Peso das despesas operacionais dever\u00e1 seguir forte neste ano, segundo os especialistas<\/p>\n
O setor de bens de consumo e varejo tem sofrido com o peso dos juros em seus resultados, situa\u00e7\u00e3o que dever\u00e1 persistir em 2026, segundo especialistas. No ano passado, os juros elevados consumiram 45% do Ebitda (lucro antes de juros, impostos, deprecia\u00e7\u00e3o e amortiza\u00e7\u00e3o) do setor. Trata-se de um aumento significativo em rela\u00e7\u00e3o aos anos anteriores: em 2023, as despesas financeiras correspondiam a 20% do resultado operacional das companhias, e, em 2024, a taxa era de 33,3%. Os dados, que consideram as 40 maiores companhias do setor, s\u00e3o de levantamento da A&M (Alvarez & Marsal), obtido em primeira m\u00e3o pelo Valor.<\/p>\n
Em 2025, as despesas financeiras somaram R$ 23,3 bilh\u00f5es, alta de 50% em rela\u00e7\u00e3o ao ano anterior, apontou a pesquisa.<\/p>\n
Para este ano, o cen\u00e1rio n\u00e3o dever\u00e1 melhorar de forma significativa, na avalia\u00e7\u00e3o de Guilherme Kam, s\u00f3cio-diretor da A&M Performance. \u201cPode haver uma melhora sutil, caso a taxa de juros caia um pouco. Mas n\u00e3o vejo muito caminho para avan\u00e7o\u201d, disse.<\/p>\n
O economista pondera que a situa\u00e7\u00e3o fiscal do pa\u00eds reduz as expectativas de queda efetiva dos juros. Para ele, mesmo medidas do governo que possam incentivar o consumo dever\u00e3o ter impacto limitado. \u201cO varejo atua com margens muito apertadas. Para reduzir a alavancagem, dependendo s\u00f3 de volume, teria que disparar muito a venda.\u201d<\/p>\n
Para a Fitch Ratings, o cen\u00e1rio de 2026 se mostra mais severo que no ano anterior. \u201cEste ano, a Fitch j\u00e1 rebaixou mais empresas do que em todo 2025\u201d, disse Renato Donatti, diretor de varejo e consumo da ag\u00eancia.<\/p>\n
A Fitch tamb\u00e9m observa um alto peso das despesas financeiras sobre as companhias. \u201cEm m\u00e9dia, as empresas t\u00eam alavancagem l\u00edquida perto de 2,8 vezes [da d\u00edvida l\u00edquida pelo Ebitda] e, nessa faixa, cerca de 40% da gera\u00e7\u00e3o de caixa vai para pagar juros\u201d, disse.<\/p>\n
Como al\u00edvio ao setor, os recentes cortes de juros j\u00e1 t\u00eam chegado aos grupos de varejo, embora de forma t\u00edmida, destacou F\u00e1bio Bentes, economista-chefe da Confedera\u00e7\u00e3o Nacional do Com\u00e9rcio (CNC).<\/p>\n
\u201cNo capital de giro, que \u00e9 a linha mais popular do com\u00e9rcio, a taxa m\u00e9dia de juros est\u00e1 em 23,23%, ainda alta para padr\u00f5es hist\u00f3ricos, mas h\u00e1 uma rea\u00e7\u00e3o. H\u00e1 seis meses, era de 25%. H\u00e1 um sinal discreto do efeito da flexibiliza\u00e7\u00e3o da pol\u00edtica monet\u00e1ria na ponta. \u00c9 um alento em um ano com surpresas negativas, como os choques externos.\u201d<\/p>\n
Para reduzir a alavancagem, dependendo s\u00f3 de volume, teria que disparar a venda\u201d<\/p>\n
Por\u00e9m, ele destacou que, diante do cen\u00e1rio de turbul\u00eancias globais e de elei\u00e7\u00f5es locais, n\u00e3o dever\u00e1 haver avan\u00e7o significativo pelo menos ao longo do pr\u00f3ximo ano.<\/p>\n
A crise do setor de consumo e varejo j\u00e1 tem ficado evidente diante de epis\u00f3dios de recupera\u00e7\u00e3o judicial, extrajudicial e reestrutura\u00e7\u00f5es de empresas da \u00e1rea.<\/p>\n
O caso mais recente, em maio, foi o pedido de recupera\u00e7\u00e3o judicial do grupo Toky, fruto da uni\u00e3o entre Mobly e Tok&Stok, para renegociar d\u00edvidas da ordem de R$ 1,1 bilh\u00e3o. Antes disso, o grupo j\u00e1 havia feito uma repactua\u00e7\u00e3o com seus credores em 2024, por meio de um plano de recupera\u00e7\u00e3o extrajudicial, mas n\u00e3o conseguiu se reerguer. No primeiro trime<\/p>\n
Em mar\u00e7o, o GPA (Grupo P\u00e3o de A\u00e7\u00facar) entrou em recupera\u00e7\u00e3o extrajudicial para discutir cerca de R$ 4,5 bilh\u00f5es com credores. A companhia recentemente conseguiu um acordo com a maior parte deles, no qual conseguiu corte de 54% do valor dos passivos.<\/p>\n
A Fitch destacou o caso do GPA como um exemplo em que a alavancagem bruta chegou a patamares de 4 vezes, fazendo com que o pagamento de juros consumisse entre 70% e 80% do resultado. \u201cOperacionalmente, n\u00e3o vemos problema estrutural nas vendas, mas o tamanho da d\u00edvida e o quanto a empresa paga de juros torna-se incompat\u00edvel com o que se gera de caixa. A empresa est\u00e1 praticamente operando s\u00f3 para pagar juros.\u201d<\/p>\n
No caso da Casas Bahia, que em 2024 recorreu a uma recupera\u00e7\u00e3o extrajudicial, as despesas financeiras somaram R$ 1,06 bilh\u00e3o no primeiro trimestre, o que supera o Ebitda do per\u00edodo, de R$ 509 milh\u00f5es.<\/p>\n
Mesmo empresas que n\u00e3o tiveram que recorrer a reestrutura\u00e7\u00f5es formais t\u00eam sofrido press\u00e3o e buscado formas de melhorar sua efici\u00eancia e estrutura de capital. Em uma an\u00e1lise da rela\u00e7\u00e3o entre gastos financeiros e Ebitda de companhias do setor, grupos como Camil, Marisa, Mundial e Magazine Luiza tamb\u00e9m est\u00e3o entre aquelas em que o pagamento de juros c<\/p>\n
A Lojas Marisa registrou gastos financeiros maiores do que o Ebitda no primeiro trimestre: as despesas financeiras somaram R$ 114,6 milh\u00f5es, contra Ebitda de R$ 28,6 milh\u00f5es no per\u00edodo. O grupo reportou preju\u00edzo l\u00edquido de R$ 95,8 milh\u00f5es, revertendo o lucro de R$ 2,3 milh\u00f5es do primeiro trimestre de 2025<\/p>\n
No Magazine Luiza, a rela\u00e7\u00e3o entre os indicadores se mostrou melhor, mas desafiadora. O Ebitda do primeiro trimestre somou R$ 685,4 milh\u00f5es, enquanto as despesas financeiras ficaram em R$ 682,1 milh\u00f5es no mesmo per\u00edodo, alta de 18,9% na compara\u00e7\u00e3o anual, impulsionada pela Selic mais alta.<\/p>\n
Ao Valor, o diretor financeiro do Magazine Luiza, Roberto Bellissimo, afirmou que a empresa tem ajustado seu plano de neg\u00f3cios para priorizar a rentabilidade em detrimento do volume de vendas no com\u00e9rcio eletr\u00f4nico.<\/p>\n
Segundo o executivo, a estrat\u00e9gia tem sido ampliar as margens para compensar o aumento das despesas financeiras. \u201cFaz praticamente tr\u00eas anos que a gente vem focando em rentabilidade. Crescemos menos em vendas, mas ampliamos a margem bruta e margem Ebitda para compensar uma despesa financeira maior\u201d, disse.<\/p>\n
As vendas nas lojas f\u00edsicas cresceram 7%, enquanto o e-commerce total do Magalu caiu 11% no trimestre. O executivo defende que a queda no on-line foi escolha consciente para evitar a \u201cguerra de pre\u00e7os\u201d em categorias de t\u00edquetes baixos, que hoje possuem margens negativas no mercado. \u201cNo on-line, o mercado est\u00e1 mais irracional.\u201d<\/p>\n
Al\u00e9m disso, para reduzir os custos financeiros, a varejista tem ampliado o uso do Pix, que dispensa despesas com antecipa\u00e7\u00e3o de receb\u00edveis, e investido em sua pr\u00f3pria financeira para ofertar cr\u00e9dito direto ao consumidor (CDC).<\/p>\n
Na \u00e1rea de bens de consumo, o cen\u00e1rio se repete. A empresa de alimentos Camil apresentou resultado financeiro l\u00edquido de R$ 592 milh\u00f5es no ano passado, contra Ebitda de R$ 915 milh\u00f5es. A Mundial, cujas marcas v\u00e3o de esmaltes a itens de cozinha, registrou despesas financeiras com empr\u00e9stimos de R$ 34 milh\u00f5es no primeiro trimestre, valor superior ao<\/p>\n
Para Kam, da A&M, um dos impactos mais preocupantes desse cen\u00e1rio \u00e9 a redu\u00e7\u00e3o dos investimentos. Segundo a pesquisa da consultoria, em 2025, o volume agregado de investimentos do setor representou 26,8% do valor total do Ebitda – redu\u00e7\u00e3o na compara\u00e7\u00e3o com os 28,4% registrados no ano anterior e valor bastante abaixo dos 45% consumidos pelos juros.<\/p>\n
Mesmo grupos mais preparados para enfrentar a crise, com estruturas de capital mais eficientes, t\u00eam tido mais cautela nos investimentos, disse Kam. \u201cQuem se preparou melhor l\u00e1 atr\u00e1s, \u00e0s vezes at\u00e9 tem o dinheiro no caixa, mas tem muito receio de investir em expans\u00e3o tamb\u00e9m, porque o custo do capital est\u00e1 mais caro\u201d, afirmou.<\/p>\n
Essa vis\u00e3o \u00e9 corroborada pela Fitch Ratings, que observa as companhias reduzindo investimentos e vendendo ativos n\u00e3o estrat\u00e9gicos para sobreviver. \u201cVemos mais as companhias tentando ajustar a estrutura de custo, melhorar capital de giro e reduzir investimento para n\u00e3o precisar repassar pre\u00e7o ao consumidor, que est\u00e1 com o bolso muito sens\u00edvel\u201d, diss<\/p>\n
Procurados, Toky, GPA, Camil, Marisa e Casas Bahia n\u00e3o se manifestaram. A Mundial disse, em nota, \u201cque o aumento das despesas financeiras em 2025 reflete, principalmente, o cen\u00e1rio de juros elevados no pa\u00eds\u201d e que \u201cmesmo nesse contexto – em que a taxa Selic representou mais do que o dobro do IPCA nos \u00faltimos quatro anos -, a companhia manteve cresc<\/p>\n
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