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19 de fevereiro de 2026
\nNa contram\u00e3o da valoriza\u00e7\u00e3o da Bolsa, a a\u00e7\u00e3o do Grupo P\u00e3o de A\u00e7\u00facar j\u00e1 desaba 25% este ano.<\/p>\n
O papel chegou a avan\u00e7ar 45% no ano passado, impulsionado pela expectativa de que novos acionistas pudessem dar novos rumos ao neg\u00f3cio e tirar a empresa do impasse financeiro.<\/p>\n
Mas o otimismo passou: o GPA tem uma das maiores vendas a descoberto da Bolsa \u2013 o equivalente a 20% do capital.<\/p>\n
O problema central do GPA \u00e9 sua queima de caixa. Segundo um executivo pr\u00f3ximo \u00e0 companhia, faz 50 meses que a gera\u00e7\u00e3o de caixa \u00e9 insuficiente para pagar despesas diversas e os custos de uma d\u00edvida que somava R$ 4 bilh\u00f5es no fim de setembro, o \u00faltimo tri reportado.<\/p>\n
O fluxo de caixa livre operacional melhorou em 2025: chegou a R$ 744 milh\u00f5es de janeiro a setembro, ante R$ 365 milh\u00f5es nos nove meses anteriores. Mas o custo financeiro comeu tudo: ficou em R$ 806 milh\u00f5es.<\/p>\n
O fluxo de caixa tamb\u00e9m tem sido insuficiente para cobrir despesas que somaram R$ 718 milh\u00f5es de janeiro a setembro, incluindo processos trabalhistas, acordos tribut\u00e1rios, gastos com o fechamento de lojas e honor\u00e1rios de advogados.<\/p>\n
Faltaram R$ 780 milh\u00f5es para a conta fechar. Em 2024, o rombo havia sido de R$ 1 bilh\u00e3o.<\/p>\n
O GPA classifica a maior parte dessas despesas como \u201cn\u00e3o recorrentes\u201d, mas segundo outra pessoa com conhecimento do assunto, a maior parte desses desembolsos deve se repetir por anos.<\/p>\n
A empresa passou por sucessivas mudan\u00e7as no conselho no ano passado. Al\u00e9m disso, nos \u00faltimos quatro meses, teve tr\u00eas CEOs \u2013 o atual, Alexandre Santoro, assumiu no in\u00edcio de janeiro em substitui\u00e7\u00e3o a Rafael Russowsky, o CFO que ocupou o cargo de forma interina desde a sa\u00edda de Marcelo Pimentel em outubro.<\/p>\n
Diversas pessoas que conhecem os n\u00fameros da empresa disseram ao Brazil Journal que a solu\u00e7\u00e3o para equilibrar as contas passa necessariamente por um aumento de capital, entre R$ 500 e R$ 700 milh\u00f5es (o GPA vale em torno de R$ 1,5 bilh\u00e3o na Bolsa).<\/p>\n
\u201cOs cortes de custo ajudam, mas sem uma inje\u00e7\u00e3o de recursos o neg\u00f3cio n\u00e3o para de p\u00e9,\u201d diz um executivo pr\u00f3ximo \u00e0 companhia.<\/p>\n
Um aumento de capital tamb\u00e9m poderia diluir a participa\u00e7\u00e3o do Casino \u2013 hoje o segundo maior acionista, com 22,5% do capital, e que busca um comprador para sua posi\u00e7\u00e3o.<\/p>\n
Mas a vis\u00e3o predominante no GPA hoje, segundo duas pessoas pr\u00f3ximas \u00e0 varejista, \u00e9 de que um aumento de capital s\u00f3 deve ser discutido mais adiante, depois de mais ganhos operacionais que ainda podem ser obtidos.<\/p>\n
\u201cAinda tem muito mato alto para cortar,\u201d disse uma dessas fontes.<\/p>\n
No ano passado, a companhia j\u00e1 cortou capex e opex e dobrou sua gera\u00e7\u00e3o de caixa. \u201cH\u00e1 mais oportunidades. A empresa tem uma marca forte, \u00f3timos pontos. Precisa melhorar a opera\u00e7\u00e3o,\u201d disse uma dessas fontes.<\/p>\n
Parte das diretrizes do que poderia melhorar tem partido de Andr\u00e9 Coelho Diniz. A Coelho Diniz \u2013 a rede de supermercados que ele comanda com os quatro irm\u00e3os e tem 22 lojas em Minas Gerais \u2013 passou a ser o maior acionista do GPA em agosto, com 24,6% de participa\u00e7\u00e3o.<\/p>\n
\u201cObviamente o Andr\u00e9 entende de varejo, mas n\u00e3o d\u00e1 para querer replicar algo que funciona em 22 lojas numa companhia que tem mais de 700 pontos,\u201d disse um ex-membro do conselho.<\/p>\n
Os f\u00e3s de Coelho dizem que ele est\u00e1 ajudando a construir \u201cuma vis\u00e3o de m\u00e9dio prazo\u201d para o P\u00e3o de A\u00e7\u00facar, o que inclui analisar as despesas linha a linha, cortar o que n\u00e3o faz sentido, melhorar o mix nas lojas e a rela\u00e7\u00e3o com clientes e fornecedores.<\/p>\n
Um executivo de dentro da companhia disse que os gastos com consultorias e tecnologia est\u00e3o dimensionados para o GPA que existia antes da cis\u00e3o do Assa\u00ed e da venda de outros neg\u00f3cios non-core \u2013 e que faturava mais que o triplo dos R$ 20 bi que fatura hoje.<\/p>\n
\u201cA companhia tem gastos impactantes com advogados e consultorias tamb\u00e9m porque carrega passivos de outras \u00e9pocas. Ela tem de se adequar \u00e0 nova realidade,\u201d disse esta fonte.<\/p>\n
Na opera\u00e7\u00e3o, o diagn\u00f3stico \u00e9 de que \u00e9 preciso melhorar as lojas atuais em vez de abrir novas, e concentrar a opera\u00e7\u00e3o em S\u00e3o Paulo, Rio e Bras\u00edlia, onde o mercado \u00e9 maior.<\/p>\n
\u201cO capex obviamente n\u00e3o pode ser zero. S\u00e3o necess\u00e1rios investimentos de sustenta\u00e7\u00e3o para as lojas. Mas tamb\u00e9m est\u00e1 claro que \u00e9 poss\u00edvel otimizar e ser mais disciplinado,\u201d disse a fonte.<\/p>\n
Esta \u00e9 a miss\u00e3o do novo CFO, Pedro Albuquerque, um ex-Kraft Heinz e Rumo contratado no in\u00edcio de fevereiro. Ele e Santoro trabalharam juntos na velha ALL entre 2010 e 2014.<\/p>\n
Outra miss\u00e3o de Albuquerque \u00e9 rolar a d\u00edvida de R$ 1,5 bilh\u00e3o que vence este ano \u2013 R$ 400 milh\u00f5es em maio, nas m\u00e3os principalmente de debenturistas, R$ 800 milh\u00f5es em junho e o restante at\u00e9 dezembro.<\/p>\n
Al\u00e9m disso, o GPA precisa resolver passivos tribut\u00e1rios que somam cerca de R$ 16 bilh\u00f5es. Apenas R$ 2 bilh\u00f5es est\u00e3o provisionados, e existe uma d\u00favida sobre o que pode ser negociado.<\/p>\n
Em 2024, a empresa fez um acordo com o governo de S\u00e3o Paulo para quitar d\u00e9bitos de ICMS: conseguiu um desconto de cerca de 80% para uma d\u00edvida de R$ 3,6 bilh\u00f5es.<\/p>\n
\u201cDo jeito que est\u00e1, ningu\u00e9m consegue modelar quanto vale o P\u00e3o de A\u00e7\u00facar. Fica dif\u00edcil atrair investidores,\u201d disse um executivo.<\/p>\n
Uma assembleia est\u00e1 marcada para o dia 27 de mar\u00e7o, e uma das pautas \u00e9 a elei\u00e7\u00e3o de um novo conselho.<\/p>\n
Por enquanto, segundo duas pessoas pr\u00f3ximas \u00e0 varejista, o grupo Coelho Diniz, o Casino e Silvio Tini \u2013 o terceiro maior acionista, com cerca de 12% \u2013 est\u00e3o alinhados e, continuando assim, devem ter a maioria das cadeiras.<\/p>\n
\u201cA empresa precisa de paz para focar na opera\u00e7\u00e3o,\u201d disse um dos acionistas.<\/p>\n
Outra pauta da assembleia \u00e9 a retirada do poison pill que prev\u00ea a realiza\u00e7\u00e3o de uma OPA pelo acionista que ultrapassar 25% do capital.<\/p>\n
O GPA publica seu quarto tri de 2025 na pr\u00f3xima ter\u00e7a-feira.<\/p>\n
A a\u00e7\u00e3o cai 12% no meio do preg\u00e3o no que aparenta ser a zeragem de um pequeno acionista \u2013 sublinhando como a baixa liquidez do papel o exp\u00f5e a este tipo de volatilidade.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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