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\u2014 Foto: Silvia Costanti\/Valor<\/p>\nCasino precisa reduzir seu \u00edndice de alavancagem at\u00e9 o fim do ano, sob risco de voltar a quebrar \u201cconvenants\u201d junto a credores, e por isso, a venda de a\u00e7\u00f5es ON no GPA deve acontecer nas pr\u00f3ximas semanas
\nPor Adriana Mattos, Valor \u2014 S\u00e3o Paulo
\n15\/09\/2025 14h54 Atualizado agora<\/p>\n
O grupo franc\u00eas Casino precisa reduzir seu \u00edndice de alavancagem at\u00e9 o fim do ano, sob risco de voltar a quebrar \u201cconvenants\u201d junto a credores, e por isso, a venda de 110,5 milh\u00f5es de a\u00e7\u00f5es ON da companhia no GPA deve acontecer nas pr\u00f3ximas semanas. Inicialmente, o plano \u00e9 que isso ocorra at\u00e9 o fim de setembro ou, no m\u00e1ximo, ap\u00f3s a assembleia geral extraordin\u00e1ria (AGE) do GPA de 6 de outubro, apurou o Valor.<\/p>\n
O CEO do Casino, Philippe Palazzi, esteve no Brasil na semana passada, na tentativa de avan\u00e7ar com as negocia\u00e7\u00f5es de venda dos pap\u00e9is, que equivalem a 22,5% do GPA. Segundo uma fonte a par das tratativas, o BH Supermercados teria desistido de avan\u00e7ar nas an\u00e1lises, com base em decis\u00e3o tomada semanas antes da chegada de Palazzi em S\u00e3o Paulo.<\/p>\n
O Pipeline informou que executivos da Cencosud visitaram lojas do GPA. Segundo uma fonte, o Spani Atacadista e os acionistas do Rold\u00e3o teriam sido sondados para analisar os n\u00fameros e visitar as lojas. O Rold\u00e3o n\u00e3o tem interesse na empresa.<\/p>\n
O plano em andamento envolve a venda das ONs pelo Casino para sair do Brasil, de forma definitiva, por 70 milh\u00f5es de euros a 80 milh\u00f5es de euros, algo que giraria em torno de R$ 450 milh\u00f5es a R$ 500 milh\u00f5es, apurou o Valor. A ideia inicial de 100 milh\u00f5es de euros pelos 22,5% j\u00e1 foi descartada \u2014 a empresa vale hoje na bolsa R$ 2,015 bilh\u00f5es (cerca de 322,5 milh\u00f5es de euros).<\/p>\n
Esses 70 milh\u00f5es de euros a 80 milh\u00f5es de euros equivaleriam a R$ 4,10 a R$ 4,50 por a\u00e7\u00e3o \u2014 s\u00f3 que, considerando a m\u00e9dia do papel de setembro, o valor visto como justo para uma venda hoje estaria mais para o piso da faixa, sem pr\u00eamio, segundo uma fonte que j\u00e1 avaliou o ativo, mas desistiu do neg\u00f3cio.<\/p>\n
A escalada das a\u00e7\u00f5es nos \u00faltimas semanas, sustentada em parte por informa\u00e7\u00f5es publicadas de que existiria um maior interesse na empresa \u2014 e de que a fam\u00edlia Coelho Diniz tem ampliado a fatia \u2014 sempre pode turbinar esse n\u00famero.<\/p>\n
N\u00e3o \u00e9 de hoje que o sobe e desce das a\u00e7\u00f5es da varejista brasileira seguem rumores favor\u00e1veis ou contr\u00e1rios \u00e0 sa\u00edda do Casino do pa\u00eds e sobre a movimenta\u00e7\u00e3o dos Coelho Diniz, s\u00f3 que dessa vez, diferente do que se viu na gest\u00e3o de Jean-Charles Naouri, n\u00e3o h\u00e1 carta na manga do Casino, especificamente para dinheiro de curto prazo, al\u00e9m da venda das ONs.<\/p>\n
Por isso, h\u00e1 mais expectativa de que os franceses deixem a rede de forma definitiva, ap\u00f3s mais de duas d\u00e9cadas e meia na sociedade.<\/p>\n
No ano, a a\u00e7\u00e3o de GPA subiu 56%, e desde a metade de agosto, j\u00e1 escalou 50%, algo que cria uma porta de sa\u00edda para os franceses.<\/p>\n
O problema \u00e9 quem levaria as a\u00e7\u00f5es de Casino considerando o risco jur\u00eddico da varejista brasileira.<\/p>\n
O Valor apurou que, supermercadistas que j\u00e1 viram os n\u00fameros consolidados distribu\u00eddos pelos assessores da rede fizeram contas separadamente e contabilizaram R$ 17 bilh\u00f5es em contenciosos, junto \u00e0 Uni\u00e3o e Estados, e cerca de cinco mil autos de infra\u00e7\u00e3o. A maior parte seria federal, diz uma das fontes a par dos n\u00fameros.<\/p>\n
A empresa tem quase R$ 14 bilh\u00f5es em seguro garantia e carta de fian\u00e7a para a\u00e7\u00f5es tribut\u00e1rias, trabalhistas e c\u00edveis.<\/p>\n
O ponto central para os franceses \u00e9 a press\u00e3o do indicador financeiro que rege os \u201ccovenants\u201d.<\/p>\n
Houve um per\u00edodo de suspens\u00e3o dos covenants negociado, mas a obrigatoridade de respeit\u00e1-los volta partir de 30 de setembro, e este \u00e9 visto pelos investidores como principal teste do ano da atual administra\u00e7\u00e3o, na lideran\u00e7a do Casino desde 2023.<\/p>\n
A rela\u00e7\u00e3o d\u00edvida l\u00edquida e Ebitda v\u00e1lida para esses indicadores financeiros (a serem seguidos como definido em contrato de financiamento) fechou em 9,75 vezes em 30 de junho, e precisa estar em 8,34 vezes em setembro e 7,17 vezes em dezembro deste ano.<\/p>\n
Ou seja, ser\u00e1 preciso tirar da cartola um recuo de um quarto no \u00edndice em seis meses. De janeiro a junho, j\u00e1 conseguiu reduzir de 11,7 para os 9,75 vezes, velocidade menor do que a que precisa agora.<\/p>\n
Como pela gera\u00e7\u00e3o de Ebitda, que mede lucro antes de juros, impostos, amortiza\u00e7\u00e3o e deprecia\u00e7\u00e3o, n\u00e3o se consegue uma queda t\u00e3o r\u00e1pida (essa linha tem subido 10%), a sa\u00edda \u00e9 gerar liquidez mais imediata via venda das ONs de GPA, ou uma nova inje\u00e7\u00e3o de recursos dos s\u00f3cios, que n\u00e3o parece estar no radar pelas informa\u00e7\u00f5es atuais.<\/p>\n
As a\u00e7\u00f5es de Palazzi t\u00eam trazido melhorias, mas os resultados que levariam a uma melhoria na alavancagem ainda demoram a aparecer.<\/p>\n
O Casino j\u00e1 havia confirmado em 2023, em meio a um duro processo de reestrutura\u00e7\u00e3o na Fran\u00e7a, que o ativo no pa\u00eds poderia ser vendido.<\/p>\n
O mercado assiste a \u201cnovela Casino\u201d desde quando a companhia era administrada por Jean-Charles Naouri, que deixou o controle h\u00e1 dois anos, ap\u00f3s uma forte dilui\u00e7\u00e3o, e n\u00e3o comanda mais a empresa.<\/p>\n
O Casino foi constru\u00eddo por Naouri com base em aquisi\u00e7\u00f5es de neg\u00f3cios que envolveram aumento de alavancagem em diversas estruturas de sua holding.<\/p>\n
A inten\u00e7\u00e3o era gerar receita e pagar as d\u00edvidas das empresas abaixo da holding distribuindo lucro, mas forte concorr\u00eancia, aumento de desconfian\u00e7a pelo mercado e alta dos juros levou a uma reestrutura\u00e7\u00e3o judicial em 2019.<\/p>\n
Para sair dessa encruzilhada, j\u00e1 na gest\u00e3o de Naouri, vendeu-se bilh\u00f5es em ativos na Europa e no Brasil, e, depois disso, em situa\u00e7\u00e3o ainda muito delicada, foi feito aporte de capital de 1,2 bilh\u00e3o de euros em 2024 \u2014 que levou o bilion\u00e1rio tcheco Daniel Kretinsky a se ternar o controlador.<\/p>\n
No entanto, a maioria dessas aliena\u00e7\u00f5es j\u00e1 foi conclu\u00edda, e os novos donos ainda precisam baixar mais a alavancagem em 2025.<\/p>\n
Operacionalmente, o CEO Philippe Palazzi tem um plano lan\u00e7ado para 2028 que tem animado investidores.<\/p>\n
Isso envolve recupera\u00e7\u00e3o dos neg\u00f3cios da rede Monoprix, Franprix e Casino, com base principalmente na manuten\u00e7\u00e3o e desenvolvimento da rede de franquias, corte e efici\u00eancia de custos para diluir mais gastos e gerar mais ebitda e caixa, que \u00e9 o que precisa sustentar a empresa daqui para frente.<\/p>\n
Procurado para comentar, o Casino ainda n\u00e3o se manifestou.<\/p>\n
\u2014 Foto: Silvia Costanti\/Valor<\/p>\n
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