{"id":114907,"date":"2025-06-05T13:08:21","date_gmt":"2025-06-05T16:08:21","guid":{"rendered":"https:\/\/monitoramento.spmj.com.br\/noticias\/?p=114907"},"modified":"2025-06-05T13:08:22","modified_gmt":"2025-06-05T16:08:22","slug":"casas-bahia-bhia3-outubro-pode-acionar-um-efeito-domino","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/monitoramento.spmj.com.br\/noticias\/2025\/06\/05\/casas-bahia-bhia3-outubro-pode-acionar-um-efeito-domino\/","title":{"rendered":"Casas Bahia (BHIA3) | Outubro pode acionar um efeito domin\u00f3"},"content":{"rendered":"<p>A\u00a0<strong>cl\u00e1usula de convers\u00e3o das deb\u00eantures da Casas Bahia (BHIA3)<\/strong>, que pode ser acionada a partir de outubro de 2025, representa um dos eventos de dilui\u00e7\u00e3o acion\u00e1ria mais relevantes do mercado atual \u2014 e pode redefinir completamente a estrutura de capital da companhia.<\/p>\n<p><strong>Principais conclus\u00f5es deste relat\u00f3rio:<\/strong><\/p>\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>A convers\u00e3o da 2\u00aa s\u00e9rie de deb\u00eantures, que pode acontecer entre o final de out\/25 e abr\/27, pode criar um efeito domin\u00f3 positivo para Casas Bahia;<\/li>\n<li>A simula\u00e7\u00e3o de Monte Carlo aponta que a convers\u00e3o n\u00e3o \u00e9 apenas prov\u00e1vel \u2014 ela pode ser o melhor caminho de retorno financeiro aos credores;<\/li>\n<li>A cl\u00e1usula de convers\u00e3o das deb\u00eantures pode levar a uma dilui\u00e7\u00e3o de 82% dos atuais controladores, mas tamb\u00e9m aliviar drasticamente a alavancagem da companhia;<\/li>\n<li>No cen\u00e1rio\u00a0<em>bull case<\/em>, a companhia poderia se aproximar levar alavancagem financeira para baixo de 1,0x ao final de 2026 e apresentar um\u00a0<em>break-even<\/em>\u00a0cont\u00e1bil em 2027, com gera\u00e7\u00e3o de caixa livre positiva j\u00e1 a partir de 2028;<\/li>\n<li>Nesse cen\u00e1rio, Casas Bahia poderia valer R$ 7,50, um\u00a0<em>upside<\/em>\u00a0de 84% em rela\u00e7\u00e3o ao \u00faltimo pre\u00e7o de fechamento;<\/li>\n<li>Ap\u00f3s a equaliza\u00e7\u00e3o das d\u00edvidas, existem outros imbr\u00f3glios que devem come\u00e7ar a ganhar mais notoriedade, como o montante de passivos contingentes.<\/li>\n<\/ul>\n<p><strong>E se a a\u00e7\u00e3o n\u00e3o fosse s\u00f3 um papel especulativo prestes a sumir, mas uma op\u00e7\u00e3o assim\u00e9trica de recupera\u00e7\u00e3o?<\/strong>\u00a0Este relat\u00f3rio parte do caos \u2014 e vai at\u00e9 a possibilidade de renascimento.<\/p>\n<p>Hoje, o papel \u00e9 tratado como uma \u201cop\u00e7\u00e3o fora do dinheiro\u201d. Mas o que mostramos aqui \u00e9 que, com a engrenagem certa de convers\u00e3o, desalavancagem e reorganiza\u00e7\u00e3o societ\u00e1ria, o equity pode voltar a ser uma tese de crescimento \u2014 e n\u00e3o apenas de sobreviv\u00eancia<\/p>\n<p>Este relat\u00f3rio est\u00e1 estruturado em duas partes complementares.\u00a0<strong>A primeira parte<\/strong>\u00a0apresenta a simula\u00e7\u00e3o de Monte Carlo constru\u00edda para estimar o valor justo da cl\u00e1usula de convers\u00e3o das deb\u00eantures, discutir as premissas adotadas e quantificar a dilui\u00e7\u00e3o potencial para os atuais acionistas.<\/p>\n<p>J\u00e1 a\u00a0<strong>segunda parte<\/strong>\u00a0foca nos impactos financeiros e estrat\u00e9gicos que a convers\u00e3o integral da d\u00edvida e um eventual\u00a0<em>follow-on<\/em>\u00a0poderiam gerar, caso esses eventos se concretizem. Juntas, essas an\u00e1lises formam uma r\u00e9gua de sensibilidade para avaliar o que est\u00e1 em jogo na reestrutura\u00e7\u00e3o da companhia.<\/p>\n<p>Dado o atual n\u00edvel de pre\u00e7o de BHIA3, estamos elevando a nossa recomenda\u00e7\u00e3o para\u00a0<strong>MANTER<\/strong>, anteriormente em\u00a0<strong>VENDER<\/strong>, sem altera\u00e7\u00e3o no pre\u00e7o-alvo, que segue em\u00a0<strong>R$ 4,00<\/strong>\u00a0por a\u00e7\u00e3o. O objetivo deste relat\u00f3rio \u00e9 discutir exclusivamente o cen\u00e1rio\u00a0<em>bull case<\/em>\u00a0\u2014 um exerc\u00edcio hipot\u00e9tico, fora do nosso cen\u00e1rio base.<\/p>\n<p>A proje\u00e7\u00e3o aqui descrita depende de uma sequ\u00eancia de fatores interdependentes, sobre os quais ainda temos\u00a0<strong>nenhuma visibilidade<\/strong>\u00a0quanto \u00e0 sua concretiza\u00e7\u00e3o. Nosso cen\u00e1rio base permanece mais conservador, refletindo os riscos que ainda cercam a opera\u00e7\u00e3o.<\/p>\n<p> Gostou desse relat\u00f3rio? Se quiser receber, em primeira m\u00e3o, an\u00e1lises de varejo como essa, manda uma mensagem para\u00a0<a href=\"mailto:varejo@bancoplural.com\"><strong>varejo@bancoplural.com<\/strong><\/a><\/p>\n<div class=\"wp-block-cgb-block-abra-sua-conta\">\n<div class=\"sc-c33d0f67-0 gupzyz\">\n<p><strong>Abra sua conta<\/strong>\u00a0e comece a investir agora com a\u00a0<strong>Genial<\/strong>!<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<div class=\"wp-block-spacer\" aria-hidden=\"true\"><\/div>\n<hr class=\"wp-block-separator has-alpha-channel-opacity\" \/>\n<div class=\"wp-block-spacer\" aria-hidden=\"true\"><\/div>\n<h2 id=\"anchor-0\" class=\"wp-block-heading\">Breve\u00a0<em>recap<\/em>\u00a0at\u00e9 aqui<\/h2>\n<p>Quem acompanhou a Casas Bahia apenas at\u00e9 2021 pode n\u00e3o reconhecer a companhia de hoje. Na \u00e9poca, ainda sob o nome de Via, a empresa enfrentava uma onda de a\u00e7\u00f5es trabalhistas movidas por\u00a0<strong>escrit\u00f3rios especializados em litig\u00e2ncia em massa<\/strong>, que aproveitaram brechas em decis\u00f5es judiciais para organizar centenas de processos semelhantes.<\/p>\n<p>Esse fen\u00f4meno pressionou provis\u00f5es e gerou incertezas sobre o passivo jur\u00eddico \u2014 e foi apenas o primeiro sinal de que a estabilidade financeira da companhia estava sob amea\u00e7a.<\/p>\n<p>Mas os desafios apenas se intensificaram. A press\u00e3o sobre o capital de giro, os juros em patamares elevados e a desacelera\u00e7\u00e3o do consumo levaram a empresa a acumular preju\u00edzos crescentes e uma estrutura de capital cada vez mais pressionada.<\/p>\n<p>Em 2023, diante do risco iminente de ruptura financeira, a companhia adotou uma s\u00e9rie de medidas de emerg\u00eancia: renegociou prazos, reperfilou passivos, obteve posterga\u00e7\u00e3o de vencimentos e, em setembro, formalizou um pedido de recupera\u00e7\u00e3o extrajudicial (RE).<\/p>\n<p>A RE n\u00e3o envolveu fornecedores nem opera\u00e7\u00f5es comerciais \u2014 mas foi suficiente para estancar a sangria e, principalmente, comprar tempo. Foi nesse intervalo que a opera\u00e7\u00e3o come\u00e7ou a mostrar sinais de reorganiza\u00e7\u00e3o, com melhora de margem, disciplina de estoques e controle de despesas.<\/p>\n<p><strong>Agora, o grande tema que se imp\u00f5e \u00e9 o futuro.<\/strong>\u00a0A companhia ainda carrega uma alavancagem elevada, taxas de financiamento proibitivas e um grau de confian\u00e7a do mercado perto do zero. Mas a presen\u00e7a de cl\u00e1usulas como a convers\u00e3o das deb\u00eantures da 2\u00aa s\u00e9rie \u2014 que poderiam transformar d\u00edvida em capital \u2014 abre uma nova frente de discuss\u00e3o: se os eventos certos ocorrerem, \u00e9 poss\u00edvel que a empresa reequilibre sua estrutura financeira e volte a gerar valor.<\/p>\n<div class=\"wp-block-spacer\" aria-hidden=\"true\"><\/div>\n<hr class=\"wp-block-separator has-alpha-channel-opacity\" \/>\n<div class=\"wp-block-spacer\" aria-hidden=\"true\"><\/div>\n<h2 id=\"anchor-1\" class=\"wp-block-heading\">PARTE 1 | \u201cEmbrace the Chaos\u201d<\/h2>\n<p><strong>Simular o caos para entender a dilui\u00e7\u00e3o.\u00a0<\/strong>A precifica\u00e7\u00e3o de derivativos embutidos, como a cl\u00e1usula de convers\u00e3o da 2\u00aa s\u00e9rie de deb\u00eantures da Casas Bahia, exige uma abordagem diferente daquela usada em modelos tradicionais de fluxo de caixa. Acreditamos que aqui o valor n\u00e3o nasce de uma planilha com n\u00fameros fixos \u2014 ele nasce da incerteza.<\/p>\n<p>\u00c9 por isso que utilizamos a\u00a0<strong>simula\u00e7\u00e3o de Monte Carlo<\/strong>, uma ferramenta que, essencialmente, \u201cabra\u00e7a o caos\u201d. Em vez de assumir um \u00fanico futuro poss\u00edvel, simulamos mais de dez mil cen\u00e1rios.<\/p>\n<p>Testamos os diversos caminhos que o pre\u00e7o da a\u00e7\u00e3o pode percorrer ao longo do tempo, respeitando a volatilidade hist\u00f3rica do papel nos \u00faltimos 12 meses, o patamar atual de juros e os prazos contratuais de convers\u00e3o da 2\u00aa s\u00e9rie da 10\u00aa deb\u00eanture do grupo.<\/p>\n<p>Antes de seguir em frente, uma ressalva:\u00a0<strong>N\u00e3o estamos tentando estimar se a convers\u00e3o ser\u00e1 vantajosa para os bancos e parceiros que est\u00e3o por tr\u00e1s dessa deb\u00eanture \u2014 ou tampouco qual seria o \u201cmelhor momento\u201d para ela ocorrer.<\/strong><\/p>\n<p>A convers\u00e3o, nesse caso, j\u00e1 \u00e9\u00a0<strong>pr\u00e9-definida contratualmente<\/strong>: 80% da m\u00e9dia ponderada dos \u00faltimos 90 dias da a\u00e7\u00e3o, dentro de uma janela entre outubro\/25 e abril\/26. Ou seja,\u00a0<strong>n\u00e3o h\u00e1 liberdade de escolha do pre\u00e7o.<\/strong><\/p>\n<p>E mais do que isso: os bancos credores \u2014 Bradesco e Banco do Brasil \u2014\u00a0<strong>n\u00e3o est\u00e3o apenas expostos \u00e0 deb\u00eanture convers\u00edvel<\/strong>. Eles tamb\u00e9m atuam como financiadores via antecipa\u00e7\u00e3o de receb\u00edveis (CDCI), o que significa que\u00a0<strong>qualquer cen\u00e1rio de insolv\u00eancia da Casas Bahia afetaria outras frentes de cr\u00e9dito das institui\u00e7\u00f5es credoras<\/strong>. Nesse sentido, a convers\u00e3o vira\u00a0<strong>um instrumento de defesa patrimonial<\/strong>\u00a0\u2014 n\u00e3o uma aposta especulativa.<\/p>\n<h3 class=\"wp-block-heading\">Lendo as entrelinhas<\/h3>\n<p><a>Existe um cen\u00e1rio poss\u00edvel que surge da leitura das entrelinhas \u2014 da entrelinha da entrelinha \u2014 e que pode mudar completamente a din\u00e2mica societ\u00e1ria da Casas Bahia.<\/a><\/p>\n<p><strong>Se os bancos credores decidirem exercer a cl\u00e1usula de convers\u00e3o da 2\u00aa s\u00e9rie da 10\u00aa deb\u00eanture, a companhia eliminaria uma parte relevante de sua d\u00edvida e abriria espa\u00e7o para reorganizar seu balan\u00e7o.<\/strong><\/p>\n<p>Mas esse movimento, por si s\u00f3, tamb\u00e9m criaria um novo desafio:\u00a0<strong>a dilui\u00e7\u00e3o significativa da fam\u00edlia Klein<\/strong>, que possui um bloco de controle de cerca de 22,0% e que poderia perder peso relevante na estrutura de capital \u2014 uma vez que n\u00e3o participaram da emiss\u00e3o da 2\u00aa s\u00e9rie e, portanto, n\u00e3o teriam como seguir essa convers\u00e3o.<\/p>\n<p>Diante disso, uma alternativa estrat\u00e9gica seria o lan\u00e7amento de uma\u00a0<strong><em>follow-on<\/em><\/strong>. Nesse modelo, a empresa poderia captar recursos adicionais \u2014 inclusive para quitar s\u00e9ries remanescentes da d\u00edvida \u2014 ao mesmo tempo em que daria aos acionistas atuais (e novos entrantes) a chance de recompor participa\u00e7\u00e3o acion\u00e1ria.<\/p>\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"wp-image-79670\" src=\"https:\/\/media-genial-analisa.genialinvestimentos.com.br\/wp-content\/uploads\/2025\/06\/04194148\/image-103.png\" alt=\"\" width=\"953\" height=\"571\" \/><\/figure>\n<p>Se os bancos optarem por n\u00e3o entrar no\u00a0<em>follow-on<\/em>, isso abriria espa\u00e7o para dilu\u00eddos retomarem sua exposi\u00e7\u00e3o, restaurando parcialmente o equil\u00edbrio de poder. A opera\u00e7\u00e3o, portanto, n\u00e3o apenas refor\u00e7aria o caixa da empresa, como tamb\u00e9m serviria como um instrumento de realinhamento societ\u00e1rio ap\u00f3s uma convers\u00e3o potencialmente concentradora.<\/p>\n<p><strong><\/strong><strong>\u00a0A convers\u00e3o, se concretizada, pode alterar profundamente a governan\u00e7a da companhia \u2014 colocando bancos p\u00fablicos como acionistas relevantes de uma varejista \u2014 e isso, por si s\u00f3, carrega implica\u00e7\u00f5es estrat\u00e9gicas que v\u00e3o al\u00e9m da alavancagem ou do caixa.<\/strong><\/p>\n<h3 class=\"wp-block-heading\">Por que usar Monte Carlo?<\/h3>\n<p><strong>A simula\u00e7\u00e3o serve para responder uma \u00fanica pergunta:<\/strong>\u00a0Dado o comportamento hist\u00f3rico do papel e a f\u00f3rmula contratual de convers\u00e3o, qual seria o impacto potencial de dilui\u00e7\u00e3o para os atuais acionistas, caso os bancos decidam exercer essa convers\u00e3o?<\/p>\n<p>Ou seja, a simula\u00e7\u00e3o ajuda a mensurar o\u00a0<strong>valor justo da cl\u00e1usula de convers\u00e3o como derivativo embutido<\/strong>, que precisa ser reconhecido contabilmente, e tamb\u00e9m a avaliar o\u00a0<strong>potencial de dilui\u00e7\u00e3o acion\u00e1ria<\/strong>\u00a0sob diferentes cen\u00e1rios de pre\u00e7o \u2014 algo que o mercado ainda parece subestimar.<\/p>\n<h3 class=\"wp-block-heading\">O que pode escapar do modelo?<\/h3>\n<p>Como qualquer simula\u00e7\u00e3o, h\u00e1 limita\u00e7\u00f5es:<\/p>\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>Modelamos o pre\u00e7o da a\u00e7\u00e3o como um processo estoc\u00e1stico com base no passado. Mas o futuro pode surpreender \u2014 para melhor ou pior.<\/li>\n<li>Eventos fora do radar, como mudan\u00e7as regulat\u00f3rias, decis\u00f5es judiciais, ou uma nova reestrutura\u00e7\u00e3o contratual, podem alterar a l\u00f3gica do contrato ou o risco de\u00a0<em>default<\/em>.<\/li>\n<li>O modelo n\u00e3o capta aspectos qualitativos como a press\u00e3o pol\u00edtica\/institucional sobre os bancos p\u00fablicos ou decis\u00f5es estrat\u00e9gicas do controlador.<\/li>\n<\/ul>\n<p>Portanto, mais do que fornecer um valor exato, essa simula\u00e7\u00e3o\u00a0<strong>oferece uma r\u00e9gua de sensibilidade<\/strong>: um indicativo do que est\u00e1 potencialmente escondido sob a superf\u00edcie do\u00a0<em>equity<\/em>\u00a0da companhia.<\/p>\n<h3 class=\"wp-block-heading\">E se estivermos errado? Conhe\u00e7a os limites das hip\u00f3teses usadas<\/h3>\n<p>\u00c9 importante reconhecer que, embora o modelo que utilizamos esteja tecnicamente s\u00f3lido,\u00a0<strong>as hip\u00f3teses que sustentam sua aplica\u00e7\u00e3o s\u00e3o interpretativas \u2014 e, portanto, pass\u00edveis de erro<\/strong>.<\/p>\n<p>Assumimos que os bancos credores (Bradesco e Banco do Brasil) tender\u00e3o a exercer a convers\u00e3o de suas deb\u00eantures, n\u00e3o apenas porque isso est\u00e1 contratualmente previsto, mas porque a alternativa \u2014 a inadimpl\u00eancia ou recupera\u00e7\u00e3o judicial \u2014 poderia trazer preju\u00edzos ainda maiores, inclusive sobre outras exposi\u00e7\u00f5es financeiras (como a antecipa\u00e7\u00e3o de receb\u00edveis, o CDCI). Essa vis\u00e3o parte do pressuposto de que\u00a0<strong>o risco sist\u00eamico supera o valor espec\u00edfico das deb\u00eantures convertidas<\/strong>.<\/p>\n<p>Al\u00e9m disso, a f\u00f3rmula de convers\u00e3o baseada em 80% do pre\u00e7o m\u00e9dio de 90 dias n\u00e3o garante que a convers\u00e3o ser\u00e1 \u201cvantajosa\u201d em termos de mercado, tampouco garante liquidez para o banco ap\u00f3s a convers\u00e3o. Por fim, modelamos o comportamento do papel com base na volatilidade hist\u00f3rica, mas eventos inesperados \u2014 positivos ou negativos \u2014 podem invalidar essa simetria estat\u00edstica.<\/p>\n<p><strong>No entanto, outros caminhos podem ser seguidos:<\/strong><\/p>\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>Os bancos podem optar por renegociar a d\u00edvida ou rolar vencimentos, evitando a dilui\u00e7\u00e3o;<\/li>\n<li>A convers\u00e3o pode ser juridicamente vi\u00e1vel, mas economicamente indesej\u00e1vel, dependendo do momento de mercado;<\/li>\n<li>A f\u00f3rmula contratual (80% do VWAP de 90 dias) pode resultar em um volume elevado de a\u00e7\u00f5es com baixa liquidez;<\/li>\n<li>A volatilidade futura pode divergir significativamente da hist\u00f3rica \u2014 especialmente em um papel com tantos catalisadores potenciais.<\/li>\n<\/ul>\n<p>Esses pontos\u00a0<strong>n\u00e3o invalidam o nosso modelo<\/strong>, mas refor\u00e7am que o nosso objetivo n\u00e3o \u00e9 prever uma decis\u00e3o, e sim\u00a0<strong>quantificar o impacto potencial de uma cl\u00e1usula real com valor cont\u00e1bil e implica\u00e7\u00f5es econ\u00f4micas relevantes para o acionista<\/strong>.<\/p>\n<h3 class=\"wp-block-heading\">Conhe\u00e7a os cen\u00e1rios de Monte Carlo<\/h3>\n<p>Depois de explicarmos que o valor da cl\u00e1usula de convers\u00e3o depende de vari\u00e1veis estoc\u00e1sticas (como o pre\u00e7o da a\u00e7\u00e3o ao longo do tempo), e que a dilui\u00e7\u00e3o final est\u00e1 atrelada ao pre\u00e7o de convers\u00e3o m\u00e9dio dentro da janela contratual (out\/25 a abr\/27), os gr\u00e1ficos a seguir ilustram o cora\u00e7\u00e3o da simula\u00e7\u00e3o de Monte Carlo que rodamos para precificar esse risco impl\u00edcito \u2014 e antecipar o impacto potencial para os acionistas.<\/p>\n<blockquote class=\"wp-block-quote is-layout-flow wp-block-quote-is-layout-flow\">\n<h4 class=\"wp-block-heading\"><em>S\u00e3o 10 mil trajet\u00f3rias poss\u00edveis\u2026<\/em><\/h4>\n<\/blockquote>\n<p><strong>Gr\u00e1fico\u00a0<\/strong><strong>1<\/strong><strong>: Simula\u00e7\u00e3o do pre\u00e7o de Casas Bahia com base na volatilidade do papel nos \u00faltimos 12 meses, elaborado pela Genial a partir de base de dados propriet\u00e1ria.<\/strong><\/p>\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"wp-image-79671\" src=\"https:\/\/media-genial-analisa.genialinvestimentos.com.br\/wp-content\/uploads\/2025\/06\/04194320\/monte_carlo__ate_o_vencimento_da_debenture_nov2030-1024x598.png\" alt=\"\" width=\"1024\" height=\"598\" \/><\/figure>\n<p>O Gr\u00e1fico 1 mostra 10 mil trajet\u00f3rias poss\u00edveis para o pre\u00e7o da a\u00e7\u00e3o BHIA3 at\u00e9 novembro de 2030 \u2014 data de vencimento da deb\u00eanture. A l\u00f3gica aqui \u00e9 simples: ao simular milhares de futuros poss\u00edveis (com base na volatilidade hist\u00f3rica e taxa de juros atuais), conseguimos capturar o espectro de cen\u00e1rios que o ativo pode percorrer at\u00e9 o final da d\u00edvida.<\/p>\n<p>Mesmo que muitas trajet\u00f3rias subam no longo prazo, o que realmente importa para a cl\u00e1usula de convers\u00e3o \u00e9 o comportamento da a\u00e7\u00e3o\u00a0<strong>dentro da janela entre out\/25 e abr\/27<\/strong>.<\/p>\n<p><strong>Gr\u00e1fico\u00a0<\/strong><strong>2<\/strong><strong>: Simula\u00e7\u00e3o do pre\u00e7o de Casas Bahia do per\u00edodo atual at\u00e9 a fim da janela de convers\u00e3o da deb\u00eanture em a\u00e7\u00f5es, elaborado pela Genial a partir de base de dados propriet\u00e1ria.<\/strong><\/p>\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"wp-image-79673\" src=\"https:\/\/media-genial-analisa.genialinvestimentos.com.br\/wp-content\/uploads\/2025\/06\/04194524\/monte_carlo__ate_o_fim_da_janela_de_conversao_abr2027-1024x598.png\" alt=\"\" width=\"1024\" height=\"598\" \/><\/figure>\n<p>No Gr\u00e1fico 2, restringimos a simula\u00e7\u00e3o at\u00e9 abril de 2027 \u2014 fim da janela de convers\u00e3o contratual. \u00c9 nesse recorte que o pre\u00e7o m\u00e9dio (VWAP) ser\u00e1 calculado para definir a taxa de convers\u00e3o. Este \u00e9 o trecho mais relevante para estimar\u00a0<strong>quantas a\u00e7\u00f5es seriam emitidas caso os bancos decidam converter<\/strong>.<\/p>\n<p>Se os pre\u00e7os se mantiverem deprimidos at\u00e9 o fim da janela, o pre\u00e7o de convers\u00e3o ficar\u00e1 mais baixo \u2014 e a dilui\u00e7\u00e3o, mais alta.<\/p>\n<p>A partir das simula\u00e7\u00f5es acima, calculamos o valor de cada \u201cop\u00e7\u00e3o de convers\u00e3o\u201d sob diferentes trajet\u00f3rias. O gr\u00e1fico mostra a distribui\u00e7\u00e3o desses valores, com destaque para os percentis:<\/p>\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>1\u00ba quartil (25% mais baixos);<\/li>\n<li>2\u00ba quartil (valor mediano);<\/li>\n<li>3\u00ba quartil (25% mais altos).<\/li>\n<\/ul>\n<p><strong>Gr\u00e1fico 3: Histograma do valor da op\u00e7\u00e3o (80% VWAP 90 dias) gerado a partir das 10 mil simula\u00e7\u00f5es de comportamento de pre\u00e7os de BHIA3, elaborado pela Genial a partir de base de dados propriet\u00e1ria<\/strong>.<\/p>\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"wp-image-79674\" src=\"https:\/\/media-genial-analisa.genialinvestimentos.com.br\/wp-content\/uploads\/2025\/06\/04194606\/distribuicao_valor_opcao.png\" alt=\"\" width=\"3025\" height=\"1768\" \/><\/figure>\n<p>A m\u00e9dia das simula\u00e7\u00f5es (R$ 3,50) aponta para um valor justo significativo para a cl\u00e1usula de convers\u00e3o \u2014 um n\u00famero que, se reconhecido contabilmente, pode alterar de forma relevante o resultado financeiro l\u00edquido da companhia.<\/p>\n<p><strong>Mas esse impacto n\u00e3o termina aqui.<\/strong>\u00a0O valor da op\u00e7\u00e3o \u00e9 s\u00f3 a primeira pe\u00e7a de um efeito domin\u00f3 que pode desencadear uma reprecifica\u00e7\u00e3o completa do risco de cr\u00e9dito e da governan\u00e7a da Casas Bahia.<\/p>\n<h3 class=\"wp-block-heading\">O tamanho da dilui\u00e7\u00e3o<\/h3>\n<p><strong>Gr\u00e1fico\u00a0<\/strong><strong>4<\/strong><strong>: Potencial dilui\u00e7\u00e3o para os atuais acionistas de BHIA3, elaborado pela Genial a partir de base de dados propriet\u00e1ria<\/strong><\/p>\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"wp-image-79675\" src=\"https:\/\/media-genial-analisa.genialinvestimentos.com.br\/wp-content\/uploads\/2025\/06\/04194634\/grafico_diluicao_bhia3_2025-06-04.png\" alt=\"\" width=\"2849\" height=\"1725\" \/><\/figure>\n<p>O Gr\u00e1fico 4 ilustra a\u00a0<strong>rela\u00e7\u00e3o entre o pre\u00e7o de convers\u00e3o da deb\u00eanture da Casas Bahia (BHIA3) e o impacto dilutivo estimado<\/strong>\u00a0para os acionistas atuais, caso os bancos credores optem por exercer a cl\u00e1usula de convers\u00e3o da 2\u00aa s\u00e9rie da 10\u00aa emiss\u00e3o.<\/p>\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li><strong>Eixo X<\/strong>\u00a0(logar\u00edtmico): representa o pre\u00e7o efetivo de convers\u00e3o (80% do VWAP dos \u00faltimos 90 dias \u00fateis).<\/li>\n<li><strong>Eixo Y<\/strong>: mostra o percentual de dilui\u00e7\u00e3o, ou seja, quanto da companhia passaria a ser detido pelos novos acionistas (bancos credores) ap\u00f3s a convers\u00e3o.<\/li>\n<\/ul>\n<p>A curva azul mostra que\u00a0<strong>quanto menor o pre\u00e7o de convers\u00e3o<\/strong>,\u00a0<strong>maior o n\u00famero de a\u00e7\u00f5es necess\u00e1rias para quitar a d\u00edvida<\/strong>\u00a0\u2014 e, consequentemente,\u00a0<strong>maior a dilui\u00e7\u00e3o dos atuais acionistas<\/strong>.<\/p>\n<p>O\u00a0<strong>ponto vermelho<\/strong>\u00a0indica a dilui\u00e7\u00e3o estimada associada a esse pre\u00e7o:\u00a0<strong>81,9%<\/strong>. Isso significa que, se a convers\u00e3o ocorresse hoje, os atuais acionistas veriam sua participa\u00e7\u00e3o na empresa reduzida a\u00a0<strong>cerca de 18,1% do capital total<\/strong>.<\/p>\n<p>A simula\u00e7\u00e3o mostra que o impacto dilutivo \u00e9 cont\u00ednuo, n\u00e3o bin\u00e1rio. A convers\u00e3o ocorrer\u00e1 a 80% do VWAP \u2014 independentemente se o pre\u00e7o estiver em R$ 5,00 ou R$ 0,50. O que muda \u00e9 o volume de a\u00e7\u00f5es necess\u00e1rias para quitar a d\u00edvida. Essa natureza progressiva refor\u00e7a a import\u00e2ncia de entender a convers\u00e3o como um gradiente de risco, n\u00e3o um evento discreto.<\/p>\n<p>Esse gr\u00e1fico funciona como uma r\u00e9gua de sensibilidade \u2014 n\u00e3o tenta antecipar decis\u00f5es, mas quantifica o efeito de uma cl\u00e1usula contratual que j\u00e1 est\u00e1 em jogo. Ele revela uma din\u00e2mica relevante: \u00e0 medida que o pre\u00e7o da a\u00e7\u00e3o recua, a convers\u00e3o se torna mais dilutiva, exigindo a emiss\u00e3o de um n\u00famero crescente de a\u00e7\u00f5es.<\/p>\n<p>E nesse cen\u00e1rio, um eventual\u00a0<em>follow-on<\/em>\u00a0deixaria de ser apenas uma alternativa de\u00a0<em>funding<\/em>\u00a0\u2014 passaria a ser uma ferramenta de recomposi\u00e7\u00e3o societ\u00e1ria, capaz de reequilibrar o capital entre credores, acionistas atuais e novos entrantes.<\/p>\n<div class=\"wp-block-spacer\" aria-hidden=\"true\"><\/div>\n<div class=\"wp-block-cgb-block-abra-sua-conta\">\n<div class=\"sc-c33d0f67-0 gupzyz\">\n<p><strong>Abra sua conta<\/strong>\u00a0e comece a investir agora com a\u00a0<strong>Genial<\/strong>!<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<div class=\"wp-block-spacer\" aria-hidden=\"true\"><\/div>\n<hr class=\"wp-block-separator has-alpha-channel-opacity\" \/>\n<h2 id=\"anchor-2\" class=\"wp-block-heading\">PARTE 2 | O outro lado do caos: e se der tudo certo?<\/h2>\n<p>Num mercado acostumado a negociar certezas com desconto, imaginar um futuro otimista para a Casas Bahia pode parecer subversivo.\u00a0<strong>Mas e se, por um instante, abra\u00e7\u00e1ssemos o outro lado da distribui\u00e7\u00e3o de probabilidades?<\/strong><\/p>\n<blockquote class=\"wp-block-quote is-layout-flow wp-block-quote-is-layout-flow\"><p><em>E se a convers\u00e3o das deb\u00eantures realmente acontecer de forma integral?<br \/>\nE se o equity for dilu\u00eddo, mas o passivo for drasticamente reduzido?<br \/>\nE se o mercado reprecificar o risco de cr\u00e9dito da companhia, reconhecendo que a tempestade passou \u2014 ou ao menos, que o barco n\u00e3o afundou?<\/em><\/p><\/blockquote>\n<p>Esse \u00e9 o exerc\u00edcio desta segunda parte deste relat\u00f3rio: simular um mundo onde a Casas Bahia volta a ser um ativo negoci\u00e1vel n\u00e3o apenas em fluxos de caixa descontados a \u201ctaxas de desespero\u201d.<\/p>\n<p><strong>Embora este relat\u00f3rio trate principalmente de poss\u00edveis cen\u00e1rios futuros, vale refor\u00e7ar os avan\u00e7os j\u00e1 realizados na opera\u00e7\u00e3o:<\/strong><\/p>\n<p><strong>1)<\/strong>\u00a0Redu\u00e7\u00e3o significativa de estoques, que volta ao giro em 90 dias (mesmo patamar pr\u00e9-pandemia);<\/p>\n<p><strong>2)<\/strong>\u00a0Melhora sequencial da margem bruta, que volta ao patamar de 30,8%, superando n\u00edveis de 2019 e 2021;<\/p>\n<p><strong>3)<\/strong>\u00a0Preserva\u00e7\u00e3o da liquidez, viabilizada pelo reperfilamento da d\u00edvida, que alongou prazos e reduziu spreads, criando espa\u00e7o para a retomada operacional.<\/p>\n<p>Esses fundamentos s\u00e3o o alicerce para que a hip\u00f3tese otimista possa ser vi\u00e1vel.<\/p>\n<p>As proje\u00e7\u00f5es reunidas na Tabela 1, localizada abaixo, ilustram, segundo nossas estimativas, a evolu\u00e7\u00e3o dos principais indicadores operacionais e de gera\u00e7\u00e3o de caixa no cen\u00e1rio\u00a0<em>bull case<\/em>\u00a0discutido ao longo deste relat\u00f3rio.<\/p>\n<p><strong>Em 2027, a companhia poderia estar se aproximando do\u00a0<em>break-even<\/em>\u00a0cont\u00e1bil, com o preju\u00edzo l\u00edquido praticamente zerado<\/strong>\u00a0\u2014 reflexo de um processo gradual de recomposi\u00e7\u00e3o operacional e redesenho da estrutura de capital.<\/p>\n<p><strong>Esse cen\u00e1rio pressup\u00f5e o cumprimento de duas condi\u00e7\u00f5es centrais: (i)<\/strong>\u00a0a convers\u00e3o integral das deb\u00eantures em a\u00e7\u00f5es, aliviando a press\u00e3o do servi\u00e7o da d\u00edvida; e\u00a0<strong>(ii)<\/strong>\u00a0a realiza\u00e7\u00e3o de um\u00a0<em>follow-on<\/em>, destinado a reequilibrar a participa\u00e7\u00e3o dos antigos controladores e com dinheiro da capta\u00e7\u00e3o direcionado \u00e0 amortiza\u00e7\u00e3o do passivo.<\/p>\n<p>Ambas as iniciativas, se concretizadas, tenderiam a reduzir de forma relevante as despesas financeiras e permitiriam \u00e0 companhia iniciar um ciclo de desalavancagem e gera\u00e7\u00e3o de caixa livre a partir de 2028.<\/p>\n<p><strong>Tabela 1: Cen\u00e1rio\u00a0<em>bull case<\/em>\u00a0para Casas Bahia (BHIA3), elaborado pela Genial (R$ milh\u00f5es, IFRS 16).<\/strong><\/p>\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"wp-image-79676\" src=\"https:\/\/media-genial-analisa.genialinvestimentos.com.br\/wp-content\/uploads\/2025\/06\/04194754\/image-104.png\" alt=\"\" width=\"886\" height=\"674\" \/><\/figure>\n<p>No cen\u00e1rio\u00a0<em>bull case<\/em>\u00a0descrito neste relat\u00f3rio<strong>, o valor justo das a\u00e7\u00f5es da Casas Bahia poderia chegar a R$ 7,50\u00a0<\/strong>\u2014 o que representa um potencial de valoriza\u00e7\u00e3o de aproximadamente 84% em rela\u00e7\u00e3o ao \u00faltimo fechamento. Essa estimativa considera um WACC de 18,3% e uma perpetuidade de 3,0%, premissas conservadoras para o setor e o momento da companhia.<\/p>\n<p>A sensibilidade \u00e9 clara: quanto menor o custo de capital \u2014 seja por reprecifica\u00e7\u00e3o de risco ou normaliza\u00e7\u00e3o da estrutura financeira \u2014, maior o\u00a0<em>upside<\/em>\u00a0embutido.<\/p>\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"wp-image-79677\" src=\"https:\/\/media-genial-analisa.genialinvestimentos.com.br\/wp-content\/uploads\/2025\/06\/04194815\/image-105.png\" alt=\"\" width=\"886\" height=\"517\" \/><\/figure>\n<h3 class=\"wp-block-heading\">Quando o valor de mercado te diz tudo (e nada ao mesmo tempo)<\/h3>\n<p>Hoje, a Casas Bahia negocia a cerca de\u00a0<strong>R$ 389 milh\u00f5es em valor de mercado<\/strong>, com cada a\u00e7\u00e3o valendo\u00a0<strong>R$ 4,08<\/strong>, considerando as\u00a0<strong>95 milh\u00f5es de a\u00e7\u00f5es em circula\u00e7\u00e3o<\/strong>, em um WACC que costuma variar entre a faixa de 18,0% e 19,0%.<\/p>\n<p>\u00c0 primeira vista, parece barato \u2014 at\u00e9 que se olha para a\u00a0<strong>d\u00edvida l\u00edquida de R$ 4,9 bilh\u00f5es<\/strong>. Nesse contexto, o investidor est\u00e1, na pr\u00e1tica, comprando uma\u00a0<strong>op\u00e7\u00e3o de recupera\u00e7\u00e3o<\/strong>: o\u00a0<em>equity<\/em>\u00a0s\u00f3 tem valor se a empresa sobreviver e voltar a gerar caixa.<\/p>\n<p>Para justificar esse pre\u00e7o por a\u00e7\u00e3o, o mercado estaria assumindo que a companhia conseguir\u00e1 gerar, ao longo do tempo, aproximadamente\u00a0<strong>R$ 5,3 bilh\u00f5es em valor presente de FCFF<\/strong>\u00a0\u2014 ou seja, caixa gerado pela opera\u00e7\u00e3o, l\u00edquido de impostos e investimentos, mas\u00a0<strong>antes do pagamento de d\u00edvidas ou dividendos<\/strong>.<\/p>\n<h3 class=\"wp-block-heading\">O tempo a favor \u2014 e a convers\u00e3o poderia ser um divisor de \u00e1guas<\/h3>\n<p>A d\u00edvida financeira bruta de Casas Bahia hoje gira em torno de\u00a0<strong>R$ 4,4 bilh\u00f5es\u00a0<\/strong>(valor inclui apenas deb\u00eantures e empr\u00e9stimos), mas apenas\u00a0<strong>R$ 435 milh\u00f5es<\/strong>\u00a0vencem nos pr\u00f3ximos 12 meses.<\/p>\n<p>O cronograma \u00e9 relativamente leve at\u00e9 2029 (R$ 946 milh\u00f5es) e se intensifica em 2030, com R$ 2,4 bilh\u00f5es \u2014 sendo que\u00a0<strong>R$ 1,5 bilh\u00e3o<\/strong>\u00a0desse montante corresponde \u00e0\u00a0<strong>2\u00aa s\u00e9rie de deb\u00eantures convers\u00edveis<\/strong>.<\/p>\n<p>Se a convers\u00e3o acontecer integralmente, esse valor sai do passivo e entra no patrim\u00f4nio l\u00edquido,\u00a0<strong>sem envolver caixa<\/strong>, mas alterando profundamente a estrutura de capital.<\/p>\n<p>Isso, junto a um evento de\u00a0<strong><em>follow-on<\/em>\u00a0<\/strong>para o antigo bloco de controle manter a exposi\u00e7\u00e3o, poderia melhorar a alavancagem financeira \u2014 que hoje est\u00e1 em 2,3x EBITDA Aj. (vis\u00e3o IFRS 16 inc. CDCI e risco sacado), ap\u00f3s ter chegado a 4,0x no in\u00edcio de 2024 \u2014 e que pode cair para baixo de 1,0x at\u00e9 o fim de 2026, se concretizado os eventos aqui descritos.<\/p>\n<h3 class=\"wp-block-heading\">O pre\u00e7o do al\u00edvio: 82% de dilui\u00e7\u00e3o<\/h3>\n<p>Rodando nosso cen\u00e1rio-base, com pre\u00e7o de convers\u00e3o de\u00a0<strong>R$ 3,50\u00a0<\/strong>(m\u00e9dia da proje\u00e7\u00e3o de Monte Carlo que falamos na parte 1), seriam emitidas\u00a0<strong>423 milh\u00f5es de novas a\u00e7\u00f5es<\/strong>, que se somariam \u00e0s\u00a0<strong>95 milh\u00f5es<\/strong>\u00a0em circula\u00e7\u00e3o hoje. O resultado? Uma dilui\u00e7\u00e3o de\u00a0<strong>quase 82%<\/strong>.<\/p>\n<p>\u00c9 um n\u00famero agressivo \u2014 mas pode ser tamb\u00e9m o \u201c<strong>pre\u00e7o da sobreviv\u00eancia\u201d<\/strong>. Menos d\u00edvida. Mais\u00a0<em>equity<\/em>. Menor custo de capital.<\/p>\n<h3 class=\"wp-block-heading\">Reprecifica\u00e7\u00e3o do risco de cr\u00e9dito: o al\u00edvio invis\u00edvel<\/h3>\n<p>Hoje, as taxas que a Casas Bahia paga para financiar sua opera\u00e7\u00e3o s\u00e3o sufocantes:<\/p>\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li><strong>Antecipa\u00e7\u00e3o de receb\u00edveis<\/strong>: 25,4% ao ano (178% do CDI);<\/li>\n<li><strong>Risco sacado<\/strong>: 186% do CDI.<\/li>\n<\/ul>\n<p>Essas taxas embutem o risco percebido \u2014 e n\u00e3o apenas os fundamentos. Se a convers\u00e3o acontece e a empresa estabiliza o fluxo de caixa, \u00e9 plaus\u00edvel que essas taxas possar recuar a um valor normalizado no m\u00e9dio prazo, que seriam:<\/p>\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li><strong>110% do CDI<\/strong>\u00a0para antecipa\u00e7\u00e3o de receb\u00edveis;<\/li>\n<li><strong>130% do CDI<\/strong>\u00a0no risco sacado;<\/li>\n<li><strong>Novas capta\u00e7\u00f5es\u00a0<\/strong>com\u00a0<em>spread<\/em>\u00a0abaixo do atual (em\u00a0<strong>CDI +1,3%).<\/strong><\/li>\n<\/ul>\n<p>Essa mudan\u00e7a derruba parte significativa das despesas financeiras \u2014 e poderia permitir que a companhia,\u00a0<strong>mesmo sem crescer mais<\/strong>, passe a\u00a0<strong>gerar caixa<\/strong>. Um ciclo de al\u00edvio que o mercado ainda n\u00e3o precifica.<\/p>\n<h3 class=\"wp-block-heading\">O ciclo do capital: do sufoco ao investimento<\/h3>\n<p>Hoje, o\u00a0<strong>CAPEX representa apenas 29% da deprecia\u00e7\u00e3o<\/strong>\u00a0\u2014 sinal de que a companhia est\u00e1 em \u201cmodo sobreviv\u00eancia\u201d, investindo o m\u00ednimo poss\u00edvel em um cen\u00e1rio de capital escasso.<\/p>\n<p>Mas no cen\u00e1rio otimista, com a alavancagem controlada e a despesa financeira normalizada, h\u00e1 espa\u00e7o para que esse percentual volte a girar perto de\u00a0<strong>100%<\/strong>, garantindo:<\/p>\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>Maior montante para a reestrutura\u00e7\u00e3o de lojas;<\/li>\n<li>Novas aberturas com TIR mais seletivas;<\/li>\n<li>Maiores investimentos em tecnologia para confrontar grandes players nesse mercado altamente competitivo.<\/li>\n<\/ul>\n<h3 class=\"wp-block-heading\">Mas h\u00e1 riscos na tese \u2014 e eles s\u00e3o relevantes<\/h3>\n<p>Este relat\u00f3rio descreve um cen\u00e1rio\u00a0<strong>otimista<\/strong>, mas n\u00e3o o nosso cen\u00e1rio base. Existem riscos consider\u00e1veis que podem atrasar, distorcer ou at\u00e9 inviabilizar a trajet\u00f3ria projetada:<\/p>\n<p><strong>1. Aumento da inadimpl\u00eancia:<\/strong><br \/>\nUma deteriora\u00e7\u00e3o do ambiente macro ou do perfil de cr\u00e9dito pode for\u00e7ar um aumento das provis\u00f5es \u2014 reduzindo a margem operacional e pressionando o P&amp;L mesmo com melhora no\u00a0<em>top line<\/em>.<\/p>\n<p><strong>2. Conting\u00eancias jur\u00eddicas:<\/strong><br \/>\nA companhia carrega cerca de\u00a0<strong>R$ 8,9 bilh\u00f5es em passivos contingentes n\u00e3o provisionados<\/strong>, segundo o \u00faltimo ITR \u2014 valor\u00a0<strong>muito superior ao seu valor de mercado atual<\/strong>. Se compararmos ao seu par direto, Magalu tem um passivo contingente de R$ 4,6 bilh\u00f5es (63% do atual\u00a0<em>market cap.<\/em>\u00a0da companhia).<\/p>\n<p>Por outro lado, a exist\u00eancia de\u00a0<strong>preju\u00edzos fiscais acumulados (R$ 4,7 bilh\u00f5es)<\/strong>\u00a0pode ajudar a amortecer parte desse impacto caso haja resolu\u00e7\u00f5es negociadas em Casas Bahia. Acreditamos que a resolu\u00e7\u00e3o desse imbr\u00f3glio \u00e9 algo que fica na segunda linha de frente ap\u00f3s a resolu\u00e7\u00e3o da alavancagem e gera\u00e7\u00e3o de caixa.<\/p>\n<p><strong>3. Aumento do IoF:<\/strong><br \/>\nExiste press\u00e3o do governo para elevar o IoF sobre opera\u00e7\u00f5es como risco sacado \u2014 o que pode\u00a0<strong>encarecer o capital de giro<\/strong>\u00a0da empresa em um momento ainda delicado. Se implementado, esse fator pode comprometer parte da redu\u00e7\u00e3o esperada nas despesas financeiras.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>A\u00a0cl\u00e1usula de convers\u00e3o das deb\u00eantures da Casas Bahia (BHIA3), que pode ser acionada a partir de outubro de 2025, representa um dos eventos de dilui\u00e7\u00e3o acion\u00e1ria mais relevantes do mercado atual \u2014 e pode redefinir completamente a estrutura de capital da companhia.<\/p>\n","protected":false},"author":5,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[64,56],"tags":[],"class_list":["post-114907","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-casas-bahia","category-l-founders"],"acf":[],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/monitoramento.spmj.com.br\/noticias\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/114907","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/monitoramento.spmj.com.br\/noticias\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/monitoramento.spmj.com.br\/noticias\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/monitoramento.spmj.com.br\/noticias\/wp-json\/wp\/v2\/users\/5"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/monitoramento.spmj.com.br\/noticias\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=114907"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/monitoramento.spmj.com.br\/noticias\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/114907\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":114908,"href":"https:\/\/monitoramento.spmj.com.br\/noticias\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/114907\/revisions\/114908"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/monitoramento.spmj.com.br\/noticias\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=114907"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/monitoramento.spmj.com.br\/noticias\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=114907"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/monitoramento.spmj.com.br\/noticias\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=114907"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}