2º trimestre de 2025 apresentou resultados que merecem ser lidos com lupa. Mostram que há, sim, avanços na gestão, na eficiência operacional e até mesmo na produção de valor. Contudo, a sombra dos juros altos continua a pairar sobre o setor, consumindo uma fatia importante dos resultados do esforço empresarial.
Se por um lado a operação prova resiliência, por outro, a política monetária ainda representa um freio nos negócios. O cenário é de um setor que já aprendeu a se reinventar em ambiente adverso, mas que não consegue escapar de um custo financeiro que sabota seu crescimento, com impactos em toda economia nacional.
A boa notícia é que a receita cresceu e se elevou o grau de eficiência. No consolidado do 2º trimestre deste ano, as receitas alcançaram R$ 141,1 milhões, alta de 6% em relação ao mesmo trimestre de 2024. Trata-se de crescimento moderado, mas relevante, sobretudo diante da conjuntura, marcada por taxas de crédito elevadas e pressão sobre a renda das famílias.
O avanço não se restringe ao faturamento bruto. O valor adicionado bruto também subiu, atingindo R$ 38,7 milhões, o que representa 27,4% da receita, contra 26,7% registrado 1 ano antes. Esse movimento não ocorre por acaso: reflete melhor controle de custos e maior disciplina na gestão de insumos.
Os insumos adquiridos de terceiros, que em 2024 representavam 67,5% da receita, caíram para 63,8% neste trimestre. Em outras palavras: as empresas estão conseguindo produzir mais valor com menos dependência externa, seja pela negociação com fornecedores, seja pela otimização de processos logísticos e operacionais.
Essa evolução não é trivial. Ela mostra que o setor está consciente da necessidade de capturar eficiência interna para sobreviver em um ambiente em que o crédito caro ainda limita a demanda. É, de certo modo, a prova de que o varejo brasileiro aprendeu a andar com mais disciplina.
Mas se há boas notícias no campo operacional, o mesmo não se pode dizer da esfera financeira. As despesas com juros cresceram e representaram 4,8% da receita no 2º trimestre de 2025, contra 3,9% no 2º trimestre de 2024. Isso equivale a um salto de quase 50% em só 1 ano.
No agregado, a remuneração de capitais de terceiros chegou a 5,7% da receita, acima do patamar do ano passado. Esse movimento revela uma contradição difícil de administrar. O setor melhora sua performance operacional, mas vê parte desse ganho ser neutralizado pelo custo do dinheiro.
Na prática, o esforço para criar valor encontra uma barreira que não depende apenas da gestão empresarial, mas da política monetária do país. O problema se agrava quando se observa que a receita financeira não cresceu na mesma proporção. Sem um colchão capaz de compensar o avanço do custo da dívida, o resultado líquido acaba pressionado. Essa é a razão pela qual, mesmo com vendas maiores e eficiência superior, o setor ainda sente dificuldade em transformar ganhos operacionais em lucro líquido consistente.
Há, contudo, um ponto a ser celebrado: a remuneração de capitais próprios voltou a terreno positivo. Em 2024, esse indicador havia sido praticamente nulo (0,1% da receita). Agora, no 2º trimestre, alcançou 1,5% da receita, sinalizando que o esforço operacional não foi em vão.
Esse resultado é importante porque mostra que, mesmo em cenário adverso, ainda é possível produzir retorno ao acionista. Ao mesmo tempo, revela a dimensão da oportunidade perdida: com juros mais baixos, esse percentual poderia ser muito maior, impulsionando investimentos e expansão.
É preciso destacar que o impacto dos juros não é homogêneo. Grandes companhias, com acesso a mercados de capitais e instrumentos de hedge, conseguem mitigar parte da pressão. Mas pequenas e médias empresas, dependentes do crédito bancário tradicional, sofrem de maneira desproporcional. No varejo de menor porte, no qual as margens já são naturalmente mais estreitas, o custo financeiro pode significar a diferença entre manter operações ou encerrar atividades.
Essa assimetria acaba por concentrar ainda mais o mercado, beneficiando grandes redes em detrimento de players regionais e locais. Quando falamos, portanto, que os juros travam o setor, não se trata só de uma análise macroeconômica. É também um diagnóstico de sobrevivência empresarial, que diz respeito à diversidade de competidores.
A LEITURA EM PERSPECTIVA HISTÓRICA
Comparar os resultados de 2025 com trimestres anteriores ajuda a contextualizar a análise. No 2º trimestre de 2022, os juros consumiam 6,3% da receita. Em 2023, esse número havia recuado para 5,4% e, em 2024, para 3,9%. Agora, em 2025, voltamos a 4,8%. O ciclo mostra que houve avanços, mas também retrocessos. A trajetória de redução do custo financeiro não foi linear. E esse vaivém compromete a previsibilidade necessária para que empresas planejem investimentos de médio e longo prazo.
Um país que pretende retomar o crescimento sustentável não pode conviver com tamanha volatilidade na relação entre juros e atividade. Se a cada trimestre o custo do dinheiro sobe e desce, a consequência é a mesma: postergação de investimentos, cautela nas contratações e limitação da expansão.
O debate não é técnico apenas. Está em jogo o futuro da economia brasileira. O varejo é um dos principais empregadores do país e depende diretamente do crédito para girar estoques e estimular o consumo. Quando o custo financeiro consome uma fatia relevante da receita, o efeito não se restringe aos balanços: repercute no nível de atividade, na criação de empregos e na arrecadação tributária. Se o setor não consegue investir e crescer, o impacto recai sobre toda a economia. A consequência é um círculo vicioso: menos consumo, menos investimento, menos crescimento e, por fim, mais dificuldade para reduzir juros de forma sustentável.
O 2º trimestre deste ano reforça a urgência de uma política monetária que olhe além da inflação corrente. Não se trata de ignorar a importância do controle de preços, mas de reconhecer que juros estruturalmente altos corroem a capacidade produtiva do país. O varejo mostrou, neste trimestre, que está disposto e preparado para fazer sua parte: controlou custos, elevou a produtividade e conseguiu expandir o valor adicionado. Mas não pode continuar pagando um pedágio financeiro que esvazia esse esforço.
Se o objetivo é retomar o crescimento sustentável, a redução consistente do custo do crédito precisa estar no centro da agenda econômica. Só assim os ganhos de eficiência do setor se transformarão em geração de valor, investimento e expansão.
DE OLHO NOS NÚMEROS
Vale utilizar a mesma lupa para analisar o gráfico abaixo e perceber a relação entre consumo e taxa de juros.
De 2015 a 2016, o consumo despenca (-4,3% e -6,2%), com Selic elevada (13%–14%), evidenciando a correlação negativa. De 2017 a 2019, com Selic em queda (14%–6%), o consumo volta a crescer moderadamente (2% a 2,3%). Em 2020, temos a mínima histórica da Selic (2%), mas o consumo se revela fraco (1,2%), claramente como resultado da pandemia.
Em 2021 e 2023, a Selic sobe rapidamente, até 13,75%, e o consumo desacelera (1,0%–1,7%). Em 2024, a Selic começa a cair, e o consumo dispara (+4,7%). Em 2025, conforme a projeção, a Selic volta a subir (~14,5%) e a expectativa é que o consumo desacelere (1,7% –2%).