O dólar está tendo o seu pior primeiro semestre em mais de meio século. A moeda dos Estados Unidos se enfraqueceu mais de 10% nos últimos seis meses, em comparação com uma cesta de moedas dos principais parceiros comerciais do país (como euro, iene e libra). A última vez que o dólar se desvalorizou tanto na primeira metade do ano foi em 1973, depois que os Estados Unidos fizeram uma mudança sísmica que encerrou a vinculação do dólar ao preço do ouro.
Desta vez, o evento sísmico são os esforços do presidente Donald Trump para remodelar a ordem mundial com uma agressiva investida tarifária e uma política externa mais isolacionista.
A combinação das propostas comerciais de Trump, preocupações com a inflação e o aumento da dívida do governo têm pesado sobre o dólar, que também foi abalado pela lenta perda de confiança no papel dos Estados Unidos no centro do sistema financeiro global.
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Isso significa que viajar para o exterior está mais caro para os americanos e menos atraente para estrangeiros investirem nos Estados Unidos, drenando a demanda justamente quando o governo tenta pegar mais dinheiro emprestado.
Por outro lado, o dólar mais fraco deveria ajudar os exportadores dos EUA e tornar as importações mais caras, embora esses efeitos comerciais típicos estejam incertos devido às ameaças de tarifas.
Mesmo com Trump recuando em suas tarifas mais extremas e os mercados de ações e títulos dos EUA se recuperando das perdas no início do ano, o dólar continuou a cair.
“Ter um dólar fraco ou um dólar forte não é a questão”, disse Steve Englander, chefe global de pesquisa de câmbio no Standard Chartered. “A questão é: o que isso está dizendo sobre como o mundo vê suas políticas?”
Inicialmente, o dólar disparou com a reeleição de Trump. Assim como os investidores do mercado de ações, os operadores de câmbio o viam como pró-crescimento e pró-negócios, o que provavelmente atrairia investimentos de todo o mundo e aumentaria a demanda pela moeda dos EUA.
Tal entusiasmo não durou. Depois de atingir o pico em meados de janeiro, o índice do dólar começou a cair. As esperanças de uma administração pró-negócios deram lugar a preocupações persistentes com a inflação teimosa e o impacto das já altas taxas de juros na economia e nas empresas no mercado de ações.
Então veio o anúncio inesperado de tarifas de Trump que eram muito, muito mais altas do que qualquer economista, investidor ou analista havia previsto, enviando os mercados — de ações a títulos e o dólar — para o pânico.
Os investidores temiam que o impacto inflacionário das tarifas pudesse manter as taxas de juros elevadas por mais tempo, apertando uma economia que já começava a mostrar alguns sinais de fraqueza.
À medida que a administração inicialmente dobrou a aposta nas tarifas, as preocupações econômicas se intensificaram, transformando-se em preocupações com a segurança dos ativos dos EUA em um momento de turbulência no comércio global.
O que havia começado como ansiedade sobre a inflação e o mercado de trabalho tornou-se mais focado no efeito drástico que as tarifas de Trump poderiam ter em todo o sistema financeiro.
Analistas se preocupavam com uma ampla mudança para longe do dólar e dos ativos dos Estados Unidos de forma mais ampla — uma mudança em relação aos últimos anos, quando os Estados Unidos dominavam o cenário de investimentos e o dinheiro fluía para os ativos americanos. Notavelmente, mesmo após um início de ano tão fraco, o dólar não está tão fraco historicamente, porque partiu de um nível muito alto.
“Acho que há uma preocupação de que os EUA, que pareciam excepcionais, estejam caindo na média”, disse Englander.
Tarifas mais altas provavelmente significam menos importações, e menos importações significam menos dólares pagos a empresas estrangeiras. Isso, por sua vez, poderia reduzir os dólares reinvestidos de volta nos Estados Unidos, em mercados como títulos do governo, tanto pela simplicidade de evitar a troca de moedas quanto pela confiança que os investidores têm nos mercados dos EUA.
Os impactos da recente queda do dólar são de longo alcance. A última vez que o dólar iniciou um ano com uma queda tão acentuada foi em 1973, quando as moedas estrangeiras deixaram de ser vinculadas ao dólar. Essa mudança ocorreu dois anos depois que o presidente Nixon tomou a decisão de não mais vincular o ouro ao dólar.
Para alguns, o dólar mais fraco deste ano reduziu os retornos dos mercados de ações dos EUA, que voltaram a ter um boom. O S&P 500 (um dos índices da bolsa americana) atingiu um recorde na semana passada, tendo subido 24% desde que a administração recuou em grande parte de seu plano tarifário inicial.
Mas converter o retorno do S&P 500 de dólares para euros faz a situação parecer bem diferente, com alta de apenas 15% e ainda 10% abaixo do recorde histórico.
Para os investidores americanos, o dólar mais fraco pode incentivar a busca por oportunidades fora dos Estados Unidos. O índice Stoxx 600, uma ampla medida das ações europeias, subiu cerca de 15% no mesmo período, mas convertido de volta para dólares, esse ganho sobe para 23%.
Fundos de pensão e fundos patrimoniais, entre outros investidores, já disseram que estão olhando com mais atenção para mercados fora dos Estados Unidos.
A diminuição da demanda por ativos dos EUA, decorrente das tarifas, também colidiu com os planos do governo de aumentar os gastos, frustrando as esperanças de alguns “falcões fiscais” de que Trump cumpriria sua promessa de campanha de diminuir os gastos do governo.
Apesar da oposição no Senado, o projeto de lei começou a tramitar novamente no Congresso e estima-se que adicione trilhões de dólares ao déficit em uma década.
O governo cobriria esse déficit buscando pegar mais dinheiro emprestado de investidores no mercado de títulos do Tesouro, justamente quando esses mesmos investidores começaram a se afastar, levantando preocupações sobre a estabilidade do mercado.
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Essas preocupações minam o papel tanto dos títulos do Tesouro quanto do dólar como um porto seguro em períodos de estresse.
Normalmente, quando os investidores estão preocupados, eles procuram ativos que, segundo eles, manterão seu valor durante períodos de turbulência.
Mas as preocupações com o dólar o enfraqueceram ainda mais, mesmo em condições de negociação voláteis, sugerindo que ele não está desempenhando consistentemente o mesmo papel de porto seguro para os investidores no momento.
“A desdolarização em grande escala, se é que algum dia virá, ainda está muito longe”, disse Rick Rieder, diretor de investimentos de renda fixa global da BlackRock, na última perspectiva trimestral da gestora de fundos. “Mas há uma dinâmica em jogo que poderia aumentar significativamente esse risco: o aumento da dívida do governo.”