A família fundadora intensificou as compras de ações da H&M, investindo mais de 63 bilhões de coroas suecas (US$ 6,6 bilhões) desde 2016, passando a acumular quase dois terços do controle. A iniciativa alimentou especulações de que poderia retomar o controle privado da empresa sediada em Estocolmo — apesar das negativas de familiares.
Os Perssons, uma das famílias mais ricas da Suécia, acumularam uma participação crescente por meio da holding Ramsbury Invest, revelando pouco sobre suas intenções, exceto que “acreditam” na H&M, fundada em 1947 por Erling Persson. O clã, tímido em relação à mídia, está agora a uma curta distância do controle total da varejista, que nos últimos ano vem perdendo espaço entre os consumidores para sua principal rival, a Zara, e para empresas emergentes de “moda ultrarrápida” como a Shein.
“Isso é algo que discutimos há anos, e poucos duvidariam de que essa é a direção que as coisas estão tomando”, disse Sverre Linton, diretor jurídico e porta-voz da Associação Sueca de Acionistas, que representa pequenos investidores em ações. Se a família não planeja fechar o capital da H&M, deveria comunicar isso com mais clareza e parar de comprar ações, acrescentou.
A família intensificou as compras de ações com informações privilegiadas reinvestindo dividendos, elevando sua participação na H&M de 35,5% para quase 64% nos últimos nove anos por meio da Ramsbury, um veículo que leva o nome da extensa propriedade do bilionário Stefan Persson, uma das maiores propriedades privadas do sul da Inglaterra. Incluindo participações familiares extensas, os Perssons agora controlam cerca de 70% do capital e cerca de 85% dos direitos de voto, de acordo com o site da H&M.
Em entrevista à Bloomberg no ano passado, o presidente da H&M, Karl-Johan Persson — neto do fundador — desmentiu rumores de que a família pretendia fechar o capital da empresa. “Não há planos”, disse ele. “Compramos apenas porque acreditamos na empresa.”
Representantes da Ramsbury Invest e da H&M não quiseram comentar.
Analistas, incluindo Niklas Ekman, do DNB Carnegie, afirmam que as compras regulares podem ser mais do que uma demonstração de confiança na varejista. Em nota a clientes no mês passado, ele estimou que, se a família mantiver a compra de ações no mesmo ritmo, uma oferta pública de aquisição (OPA) poderá ocorrer em até dois anos. Se a participação da família atingir 90%, poderá solicitar o cancelamento da listagem das ações.
O fechamento de capital seria “baseado em motivos emocionais e não financeiros”, escreveu Ekman, visto que a família já detém o controle acionário e há muito tempo administra a empresa com pouca consideração pelos acionistas minoritários.
Ele atribuiu o impulso ao patriarca Stefan Persson, de 77 anos, que transformou a H&M em uma das maiores varejistas de fast-fashion do mundo durante seus 16 anos como CEO e mais de duas décadas como presidente do conselho. Ele continua profundamente investido no futuro da empresa.
A fortuna de Stefan chega a US$ 18,6 bilhões, principalmente em ações da H&M, tornando-o a pessoa mais rica da Suécia, de acordo com o Índice de Bilionários da Bloomberg. Ele comprou a propriedade de 3.000 acres em Ramsbury em 1997 e, desde então, a expandiu para 19.000 acres, construindo uma cervejaria, uma destilaria e uma prensa de óleo na propriedade.
Seu filho Karl-Johan, que assumiu como presidente do conselho da H&M em 2020 após atuar como CEO, também ocupa um papel ativo na Ramsbury Invest. Ele expressou frustração em entrevistas com o foco de curto prazo do mercado de ações em maximizar lucros.
“Eles nunca, pelo menos nos tempos modernos, expressaram um forte desejo de permanecer com ações negociadas em bolsa”, disse Daniel Schmidt, analista do Danske Bank. “Eu diria que a transparência sempre fez parte disso.”
As ações da H&M atingiram um recorde histórico há cerca de uma década e, desde então, caíram cerca de 60%, avaliando o grupo em 220 bilhões de coroas suecas. A Inditex, proprietária da Zara, por outro lado, valorizou-se cerca de 60% nesse período.
Para os Perssons, a queda no preço das ações é, sem dúvida, uma frustração, mas também representa uma oportunidade, tornando o controle total mais acessível. Ao preço atual, a compra das ações em circulação restantes custaria à família pelo menos 70 bilhões de coroas suecas, segundo Ekman. Isso provavelmente exigiria que eles assumissem dívidas.
Um fechamento de capital provavelmente também exigiria um prêmio, de acordo com Charles Allen, analista da Bloomberg Intelligence.
“Se a oferta fosse financiada por dívida, isso poderia reduzir a flexibilidade operacional da empresa”, disse Allen. “Não importaria se a dívida era da empresa ou da família, pois, de qualquer forma, o fluxo de caixa teria que ser desviado do investimento para pagar juros e depois quitar.”
Operacionalmente, a varejista de fast-fashion parece estagnada, enfrentando uma demanda fraca por suas roupas, concorrência acirrada e, agora, tarifas americanas. Os resultados do primeiro trimestre foram mais fracos do que os analistas esperavam e mostraram que os esforços para reconquistar clientes por meio de altos investimentos com marketing não trouxeram retorno.
O CEO, Daniel Erver, um veterano da H&M que assumiu o cargo em janeiro passado, esteve envolvido na definição da estratégia atual e ainda não reverteu as perdas de participação de mercado em países como Alemanha, França e Reino Unido. Tentativas de se reconectar com públicos mais jovens por meio de colaborações, como com a artista pop Charli XCX, não impulsionaram significativamente o crescimento.
“Com o preço das ações tão baixo quanto está atualmente, oferecer um pequeno prêmio hoje pode ser potencialmente mais barato se o preço das ações se recuperar em algum momento no futuro”, disse Mads Lindegaard Rosendal, analista sênior do Danske Bank. Ele afirmou que o risco potencial de uma aquisição de ações é um dos motivos pelos quais o Danske Bank tem uma classificação de ‘subponderação’ para a H&M, que é uma “empresa que também está enfrentando dificuldades com sua recuperação operacional em andamento”.
Como uma das ações mais vendidas a descoberto na Europa, uma aquisição poderia forçar os vendedores a descoberto a desfazerem suas apostas negativas na H&M e fazer as ações dispararem. As ações emprestadas, um indicador de interesse a descoberto, representavam 21% do free float da H&M em 4 de junho, de acordo com dados da S&P Global Market Intelligence.
A H&M tem sido criticada pela falta de transparência em relação a mudanças repentinas na gestão e por ser a única empresa no índice de referência de Estocolmo a não divulgar as participações acionárias de sua equipe executiva.
“Obviamente, ser uma empresa listada em bolsa coloca a gestão sob maior escrutínio do que se fosse privada, mas também presumivelmente oferece alguns incentivos à gestão e a outros funcionários que não estariam disponíveis se fosse privada”, disse Allen, do BI.
Anders Oscarsson, chefe de ações da AMF, uma das maiores gestoras de fundos de pensão da Suécia e o maior acionista não familiar, disse que não ouviu a família dizer nada sobre a privatização da H&M e que tal movimento seria uma grande perda para os investidores.
“Seria triste se a empresa desaparecesse da bolsa de valores”, disse ele. “Se quisermos gerar retorno no mercado de ações, precisamos de empresas fortes listadas.”
No entanto, se as compras da família levarem a uma deterioração acentuada na liquidez das ações, isso também não seria um bom resultado. “Pode se tornar um pouco como o Hotel Califórnia — onde você não pode fazer check-in nem check-out.”