Estamos mais uma vez nos antecipando à discussão tributária em nosso setor. Embora este seja oficialmente o primeiro ano da Reforma Tributária brasileira, só devemos começar a ver impactos financeiros a partir de 2027, enquanto as eleições presidenciais seguem no radar. Dessa forma, este ainda não é um tema quente entre investidores, embora alguns já tenham começado a levantar questionamentos. Do ponto de vista dos varejistas, ainda vemos as empresas focadas principalmente em ajustes tecnológicos, já que a visibilidade sobre efeitos mais estruturais permanece limitada. Montamos um relatório para iniciar o debate sobre os potenciais impactos para o varejo, pois entendemos que este será um evento transformacional para o setor.
Vamos falar sobre o elefante (escondido) na sala. Neste relatório, começamos a discussão sobre os potenciais impactos da Reforma Tributária brasileira para nossa cobertura, já que 2026 representa o primeiro ano de um longo período de transição. Acreditamos que este ainda não é um tema forte de debate, pois os investidores estão focados principalmente nas eleições presidenciais, enquanto este ano será essencialmente um “teste” tecnológico para as empresas, quando elas irão destacar impostos simbólicos de IBS/CBS em suas notas fiscais, ainda sem impacto financeiro. No entanto, vemos isso como um evento transformacional, com os varejistas especialmente expostos, já que normalmente são o último elo da cadeia de valor.
Apresentando o nosso relatório. Os tributos brasileiros já são, por si só, um tema complexo, enquanto a Reforma Tributária adicionou uma nova camada, dada a coexistência dos sistemas tributários antigo e novo até 2032, com diversas definições ainda aguardando regulamentação. Assim, acreditamos que este será o primeiro de muitos relatórios para ajudá-lo a navegar por este tema. Neste relatório, estruturamos a discussão em quatro seções:
- Reforma Tributária 101, onde apresentamos uma visão geral das principais definições da reforma e do período de transição;
- Principais mudanças em relação ao sistema anterior;
- Mapeamento de potenciais implicações para os varejistas; e
- Um primeiro olhar sobre nossa cobertura, cuja média atual é de ~14% de impostos sobre vendas.
Ainda não há muitas conclusões, mas levantamos alguns temas para discussão. Será particularmente desafiador estimar impactos diretos (e precisos) para nossa cobertura dada nossa visibilidade limitada sobre o potencial de aproveitamento de créditos das empresas, estrutura de custos, investimentos em capex, regimes tributários dos fornecedores e possíveis novas estratégias de otimização tributária. No entanto, acreditamos que já há espaço para debate sobre possíveis implicações para empresas ou segmentos com as informações atualmente disponíveis. Como exemplos, destacamos: 1) a decisão dos franqueadores de priorizar a rentabilidade vs. a saúde financeira dos franqueados; 2) a terceirização como possível alavanca para tornar custos de mão de obra elegíveis a créditos; e 3) a potencial reorganização da rede de CDs para otimizar custos logísticos; entre outros.