União Pet (AUAU3): qual visão dos bancos para as ações após conversas com executivos

A União Pet (AUAU3), resultado da fusão entre Petz e Cobasi, realizou na segunda-feira (2) uma reunião com Paulo Nassar (CEO), Rafael Siqueira (CFO e diretor de RI), Oderi Leite (diretor de Integração) e a equipe de Relações com Investidores. A reunião teve como objetivo esclarecer eventuais dúvidas adicionais após a primeira teleconferência da companhia com o mercado, realizada após a conclusão da combinação de negócios.

De modo geral, a administração reiterou o foco no processo de integração sem perder de vista a operação do dia a dia. Além disso, a companhia acredita que seu ecossistema integrado (varejo, serviços e omnicanalidade) oferece alavancas competitivas relevantes para enfrentar os marketplaces, ao mesmo tempo em que enxerga um amplo espaço para crescimento no Brasil.

O JPMorgan mantém recomendação neutra para a União Pet e preço-alvo de R$ 5,50, vendo potencial de sinergias, mas também riscos, em um mercado altamente competitivo. O banco estima que a empresa negocia a 10 vezes o lucro projetado para 2026.

A XP Investimentos segue na mesma linha e reiterou recomendação neutra para o papel, devido a: (i) aumento da concorrência, principalmente com marketplaces; (ii) avaliação justa de 13 vezes P/L para 2026e; e (iii) potenciais ventos contrários de curto prazo decorrentes do processo de integração, com base em aprendizados de operações passadas.

Por outro lado, analistas da XP acreditam que há espaço para ambas as companhias melhorarem suas operações por meio da troca de melhores práticas e da captura de sinergias de escala.

Principais pontos abordados:

• Venda de lojas exigida pelo Cade: companhia planeja se desfazer das 26 lojas ainda neste ano, idealmente nos primeiros seis meses, com vários players relevantes já demonstrando interesse. Um assessor financeiro especializado em M&A foi contratado, e as lojas serão oferecidas em pacote único.

• Concorrência: União Pet se posiciona como uma varejista focada em experiência, com ampla presença física, e segue enxergando espaço para abertura de novas lojas, mesmo com o aumento da concorrência dos marketplaces. Além disso, está entre as poucas capazes de oferecer um portfólio integrado de serviços, o que confere certo grau de proteção frente a competidores exclusivamente online. Atualmente, a maior pressão competitiva dos marketplaces ocorre em farmácia e categorias correlatas, que têm margens mais altas e são mais fáceis de operar.

• Oferta de serviços: A Cobasi tem 258 lojas, das quais mais de 220 poderiam acomodar serviços, mas atualmente apenas 130 contam com franquias de serviços instaladas, o que deixa amplo espaço para expansão, inclusive dentro das lojas da Petz. Embora não haja uma projeção formal para a participação dos serviços nas vendas, o modelo de microfranquias da Cobasi tem se mostrado eficaz e é visto como um caminho lógico também para a Petz. Programas de fidelidade são um importante motor de crescimento, com descontos em serviços incentivando a adoção; dentro desse segmento, clientes de categorias superiores de fidelidade têm participação desproporcional na receita. Outro vetor de crescimento são os planos de saúde pet. Nesse vertical, a administração citou que o líder de mercado tem cerca de 1 milhão de vidas cobertas, mas a penetração ainda é baixa, em torno de 1% a 1,5%, contra aproximadamente 5% nos EUA e 25% a 30% no Reino Unido, indicando espaço relevante para expansão.

• Integração logística deve levar algum tempo: embora a companhia já conte com tecnologia para suportar a integração logística entre as lojas das duas marcas, a integração legal (CNPJs) precisa ser realizada primeiro, o que deve levar tempo devido a processos burocráticos.

• Bandeiras: A estratégia de marcas está definida: ambas serão mantidas, dada a forte presença nacional. Os formatos de loja devem permanecer em grande parte semelhantes, embora a Cobasi continue com sortimento mais profundo em casa e jardinagem. A escolha da bandeira para novas aberturas dependerá das características de cada mercado local, e cada marca preservará sua identidade própria.

• Clientes e fidelidade: A sobreposição de clientes (medida por CPF) é baixa — abaixo de 20% —, o que surpreendeu positivamente a administração. Segundo a empresa, a escolha da bandeira pelos consumidores é guiada principalmente pela proximidade e pela experiência em loja, sem diferenças socioeconômicas relevantes entre as bases de clientes. Programas de fidelidade podem ser integrados ao longo do tempo, mas isso exigirá cautela e deve ocorrer mais adiante.

• Marcas próprias: companhia pretende aproveitar as melhores práticas e produtos de cada bandeira, incluindo a introdução das marcas Zee.Dog e SuperSecão (tapetes higiênicos) na Cobasi. Ambas as empresas desenvolveram linhas de marca própria de alta qualidade. Ainda não está claro se a marca Selections (ração seca) migrará para a Cobasi, especialmente após o lançamento recente da linha superpremium Joy.

• Setor: os fornecedores reagiram de forma muito positiva à fusão, e não são esperados problemas de relacionamento. As duas companhias mantêm parcerias de longa data, o que deve facilitar a continuidade das operações e da colaboração.

• Remuneração da administração: o grupo pretende harmonizar metas e programas de incentivos em toda a organização e lançar um novo plano de incentivos de longo prazo para executivos.